证券时报多媒体数字报

  中国债市的第一例实质性违约事件“11超日债”引发的连锁反应，在基金业继续发酵。中国基金报记者在采访中了解到，短期内，债券基金选择了抱团城投债。

  违约风险的到来，既在意料之外也在意料之中。建信安心回报基金经理朱建华称，近几年债券供给不断增加，需求主体也在相应扩大，在经济增速放缓、产能过剩时期，债券违约率升高是正常的；对于基金公司来说，过去几年里债券投资重点从利率债逐步转向信用债，而现在信用债违约事件爆发，债券基金的投资运作将会更加谨慎。

  朱建华认为，市场上最大变化在于对民营企业和国有企业发行的债券区别看待，超日债事件使得市场对于民营企业的“歧视”上升到了一个新的高度，即使两类公司具有同样的财务数据、同样的指标，属于同样的行业，发行同类型的债券，国有企业债券的认可度也远高于民营企业。

  短期内，债券基金的投资运作已经受到影响。据记者了解，今年3月底，商业银行几乎完全不接受信用债质押融资，只接受国债和金融债质押，对于债券基金，这意味着资金腾挪空间大大减小。

  “从去年开始，信用债质押回购就比较困难，四大行一般不接受，但今年3月份表现得更明显，尤其到一季度末这一天，大银行小银行都不做回购。我们就只能找其他基金、券商或保险做信用债融资，但市场上的资金供给方主要是银行，银行把这个收紧了，债券基金的腾挪空间就很小。”深圳某基金公司固定收益部副总经理表示。

  如果债券基金面临较大的赎回压力，则不得不卖债度日，但在违约风险发生后，所有机构对低评级信用债的投资都非常谨慎。“老基金持有的低评级信用债难以脱手，尤其是公司债、产业债。”上海某基金公司债券基金经理向中国基金报记者表示，“如果基金遇到赎回，就只能把比较好卖的城投债卖掉，手里剩下信用债。”

  如果债券基金没有赎回压力，城投债显然是目前最佳的投资品种。记者从多位固定收益投资人士处获悉，目前，市场一致看好城投债。

  “债券基金要想做到7%～8%的收益，就只能买城投债。”前述固定收益部副总经理表示，“现在整个市场把城投债当作避风港。”

  新华基金相关人士在接受采访时也表示，目前公司旗下债券基金投资配置主要集中在城投债及地方债上。

  不过，基金抱团城投债，也隐含了其他风险。“所有的人把鸡蛋集中在一个篮子里，本身就是一种风险。”前述固定收益部副总经理分析，“而且，投资城投债也不是万无一失，现在有不少城投公司通过转移资产不停地融资，持有人信息不透明，这是城投债潜在的风险。”

  “长远来看，债券基金需要寻找新的投资方法和投资思路。”前述固定收益部副总经理认为，“过去，债券基金的投资很简单，就是买入高收益的信用债，放杠杆再投资，但现在一方面放杠杆可能会越来越难，另一方面，信用债良莠有别，不能再闭着眼睛买了。” “过去，固定收益部门就是几个基金经理，没有研究员，公司的研究队伍也只服务于股票投资，这种情况一定要改变。”该固定收益部副总经理称，今年以来，其所在基金公司研究部每周都要和固定收益部定期交流。