证券时报多媒体数字报

  3月宏观数据疲软再度引发市场看空情绪。黑色系品种上周五开始急速回落，沪胶近日来连续盘中创新低，玻璃作为基本面与交割数据均利空的品种更是难逃重跌局面。

  主力1409合约在跌破前期1230元/吨下方支撑后22日盘中一度触及跌停，盘中1189元/吨低点创该合约上市以来新低。

  4月公布的宏观数据较为尴尬。整体数据虽不乐观，但依然略好于行业预期。而分项数据，仍在持续恶化，印证经济增速下滑趋势未改。16日公布的统计局数据显示，一季度国内生产总值增速7.4%, 创24年新低，但仍略高于市场7.3%的预计。考虑市场预期的政策底线在7.2%-7.3%，7.4%的增速仍在政策可接受范围内。稳增长刺激政策短期难有兑现。22日，央行宣布对农商行定向降准。但就各机构估算值来看，此次降准释放资金规模仅在1000亿元左右。金融脱媒大背景下，我们认为短期流动波动难有持续性冲击。

  作为玻璃消费最为集中的房地产行业数据则继续下滑。以新开工数据为例，继1-2月数据同比下滑27.4%后，3月同比跌幅小幅收窄至25.2%。与玻璃消费最直接相关的房地产销售数据下滑速度仍在加快。1-2月，房屋销售面积同比下跌0.1%，而到了3月份，这一数据扩大至3.8%。年内玻璃需求同比增速下滑甚至出现负增长概率颇高。需求回落，产量数据却在持续增加。尽管从统计局数据来看，1-3月中国平板玻璃产量增速仅有1.3%，但这一数据是否可靠值得商榷。以中国玻璃信息网数据来看，随着去年新增产能投放，今年实际产量增速仍在10%以上。

  价格库存数据印证供需格局进一步走弱。厂商库存在旺季未能有明显消化。4月以来，玻璃厂商库存温和维持在3200万吨高位，同比增速11%，环比几乎未有下降。但对比往年好年份看，上半年旺季去库存一般在3月末就开始启动。4月中旬以来，出货放缓及资金压力下现货价格开始转弱。作为行业风向标的沙河地区上周末再度降价8元/吨左右，华东、华南等高价地区跟随降价，市场信心进一步恶化。

  我们认为，在产能增长与需求下滑趋势明确的背景下，今年年内现货价格持续下跌概率较大，往年9月份季节性旺季行情或难再现。

  玻璃有利于空头交割的商品属性保障期价做空更为安全。从期现价差回归来看，近月1405合约临近交割再次呈现贴水。以昨日收盘价计算，1405合约收于1150元/吨，较现货贴水。宏观、行业基本面恶化，配合其自身交割属性，玻璃长期下跌格局明确。空头发力只不过是时点问题，整体操作思路上是宜空不宜多。

  作为空头属性品种，玻璃单边操作以逢高抛空为主。考虑当前9月期价较现货价格仅有30元/吨左右升水，现货支撑下，玻璃短期下方空间预计有限，重仓追空风险较大。不过，从宏观预计及行业格局变动来看，后市期价预计仍将继续下行，但需等待现货回落配合。建议前期空单减仓持有，新单等待现货及库存数据配合。  （作者系华泰长城期货分析师）