证券时报多媒体数字报

  本月30日美央行议息可能会表达更多非鸽派的信息；而现在市场对于美央行货币政策声明纪要公布后，更多形成的是鸽派印象。

  耶伦最新讲话有重要的货币政策意义，预示下次议息结果将较现在市场的鸽派印象更偏向中性。

  由于这次讲话距离下次议息只有2周时间，这次讲话无疑是对下次议息会议所要涉及的一些关键问题所进行的铺垫。最重要的是耶伦提出了美国央行充分就业的目标是失业率降到5.2%—5.6%，她预计在2016年底前可以达到这个水平。充分就业对应的失业率水平无疑是货币政策中性所对应的失业率水平，而中性货币政策所对应的美联邦利率水平肯定不是目前的0—0.25的水平，言外之意是到2016年底前，美国央行已经加了几次息。

  耶伦提出的充分就业的目标失业率水平，很有可能代替上次议息仍在保持的“在失业率 降到6.5%、通胀升到2.5%之前不会加息”的货币政策指引。用新的指引代替旧的指引的好处，是可以把市场的预期继续向未来更远的时间点引导，从而有利于形成对货币政策路径更全面的预期，这样也有利于私人部门的决策。

  耶伦用大量的篇幅表达了对美国经济不确定性的考虑、阐述了对美国经济已经取得的重要成功；还用很多篇幅讨论了未来美国央行加息的前景，同时一再声明量化宽松（QE）结束后很久也不会加息。如果表达对美国经济未来不确定性的担忧是鸽派，那么阐述美国经济已经取得的成功以及用大量篇幅来讨论加息的问题就可以理解为鹰派的表达；所以耶伦这次讲话传递出了鸽鹰搭配的信号。再加上本次讲话很可能是对下次议息会议的提前铺垫，本月30日美央行议息可能会表达更多非鸽派的信息；而现在市场对于美央行货币政策声明纪要公布后，更多形成的是鸽派印象；当然下次议息也应该不大会传递强硬鹰派信息。  （作者系国金证券研究员）