证券时报多媒体数字报

  近期，虽有优先股、沪港通等利好，但上证指数冲击年线仍以失败告终，随后，股指缓缓回落。而在新股发行（IPO）重启日益临近的背景下，开始呈现加速下跌的迹象。

  从2008年算起，上证指数已经历了7年的下跌，但熊市是否终结则很难判断。政策面上，一系列股市新政和改革预期，描绘出了未来市场的主要发展方向，如优先股、沪港通，国资改革等，在一定程度上激发了市场信心，拓展了市场资金寻找炒作故事的渠道。此外，市场监管制度也出现了一些变化，新股停发已有数月，近日IPO预披露重启，预计新股发行重启的速度也将加快，发行制度是否会有新的改变备受市场关注。

  今年资本市场的改革成为热点，先是京津冀概念崛起，此后蓝筹股又接过了领涨的大旗。从优先股的稳步推进，到沪港通的惊雷一声，制度改革的红利仍处于持续释放中。保险资金入市比例放宽，标志着中国版401K计划有望取得进一步突破。个股期权，T+0交易制度改革的预期也在增强。再加上国务院力推垄断领域开放，80个项目公开招标。政策性红利成为未来股指企稳反弹的最大动力。

  近期，汇丰采购经理人（PMI）数据显示，中国经济增长虽然结束了5个月的连续走弱，但该数据仍明显低于50这一荣枯分水岭，表明经济依旧不佳。而定向降准政策是否会延伸至全面降准，也会促使机构重新评估国内经济走向，确定市场内在的投资价值。

  今年以来，股指表现持续反复，这跟一季度的各种经济数据还有政策面的变化有很大关系。汇丰PMI数据初步反弹，但并未越过荣枯线。而作为国家队主力的社保基金的一举一动也都备受市场关注，随着一季报披露，社保基金在今年前3个月的布局路线是重点加仓蓝筹股。而盘面上，蓝筹股的稳步推进，也进一步验证了社保基金等国家队的稳健路线。可以说，社保基金对蓝筹股的布局也增加了股指见底的概率。

  今年一季度，上涨指数来回拉锯，沪市成交量也很少越过千亿大关。近期，在触碰年线后，股指再度迎来调整。我们认为，未来一段时间大盘将延续箱体震荡，并构筑重要底部。长时间的震荡调整将进一步消磨投资者的信心，未来股指遇到重要技术点位无法突破时，投资者都会采取主动撤场的策略。不过，从优先股到沪港通，再到定向降准和保险资金入市规模的放宽，一波一波的市场利好慢慢发酵，再加上沪指的长期底部徘徊，这些都是形成政策底和技术底的有利条件。当时机来临时，投资者一定要把握好机会。

  当然，目前短期内多空对抗的结果是空方略占优势。原因很简单，持续的预披露使得IPO5月份重启的可能性加大。股指突破年线后无法高歌猛进，反而掉头回落，这在短期技术上已经是空方略胜了。另一方面，创业板指数自高点回落了近300点，未来创业板个股有可能出现泥沙俱下的局面。目前，创业板已经进入下跌趋势，如果短期内无法企稳，将面临更大的下跌。因此，创业板高估值个股将是当前市场最大的风险点。

  我们认为，尽管后市有望企稳反弹，但投资者也不能盲目抄底。预计未来市场的博弈核心在于：宏观经济趋好、投资者情绪波动、以及政策红利的释放。历史经验不断证明，只要板块符合政策预期，那么受益板块就会出现交易性机会。从这个意义上说，受益改革红利的板块将成为确定性最高的板块。操作上，投资者应耐心等待更多政策红利，经受住最后的煎熬，方能把握住即将到来的机会。  （作者系中航证券分析师）