证券时报多媒体数字报

  证券时报记者 李彦 刘冬梅

  培养聪明的投资者，一直是深交所多年来努力的方向。本次走进中原证券郑州桐柏路营业部，主办方请来景顺长城基金公司食品行业分析师孙通通与现场投资者分享了公募机构的股票研究过程，以便让中小股东更能理解主力机构的投资思路，做一个聪明的投资者。

  “‘股票分析与投资’是一个很大的话题，如果真要从最基础的说起，那么写一本厚厚的教科书都没有问题。”孙通通首先表示，他说:“我今天就以一只股票的研究过程作为案例，这样比较有利于大家的理解。”

  在河南，投资者都非常熟悉三全食品（002216）这家本地上市公司。三全食品是我国速冻食品行业的龙头企业，主要经营的产品有速冻水饺、粽子、汤圆、面点等，很多人都消费过它的产品。公司2008年2月上市，按上市首日价格计算，截至当天，公司股价在过去6年的累计涨幅为48%，而同期中小板指数下跌23%。

  在2012年以前，孙通通对三全食品是存在偏见的，甚至一度很不看好这家公司。当时，他认为公司所处的行业竞争激烈且进入门槛低，公司的竞争优势不突出，护城河不够宽厚。同时，公司业绩又年年低于预期。他甚至曾经写过一篇报告，叫做《三全食品：业绩低于预期犹如家常便饭》来表达对公司的不看好。

  但到2013年初，孙通通对三全食品进行了深入研究。经过此次研究，他对三全食品的认识发生了巨大扭转，由先前的不看好转向看好。

  选择符合潮流的行业

  首先是行业分析。孙通通认为，投资应该选择符合社会发展潮流的行业。这类行业需要有较快的发展速度、市场集中度也较低、受到国家政策的扶持。

  具体到三全食品的案例上，孙通通首先研究了三全食品所处的速冻食品行业，发现速冻食品行业是一个尚处于快速发展期的行业。这个行业的增长主要来源于居民收入的提升和城镇化率的提升，同时也受到现代冷链系统发展的影响。目前，我国速冻食品人均消费量仅为3.303千克，但北京、上海等发达城市人均消费量已达到6.2千克，而国外发达国家则更高，日本为20公斤，美国为60公斤。随着居民收入的增长，我国的速冻食品行业人均消费量仍有至少一倍的增长空间。

  关注公司优势和风险

  除了进行行业分析，投资者还要着重进行公司分析。投资者需要做到的是识别公司的竞争优势，要对公司的成长性和成长空间有清晰的认识。当然，也要关注公司的竞争劣势，同时关注其潜在的投资风险。投资者可以借助SWOT分析模式来进行企业分析。对消费品企业来说，“品牌力、渠道力、产品力”是投资者最基础的识别企业竞争优劣势的分析框架，机构投资者一般会基于以上分析，做出公司估值模型。

  孙通通之后还对三全食品进行了多次调研，发现三全食品在经营管理、产品创新、冷链物流等方面具备领先于竞争对手的优势。以产品创新来说，公司几乎每年都能推出一些明星单品，如2004年推出了高端状元水饺，2007年推出龙舟粽，2011年推出“果然爱”水果汤圆，2012年10月推出“私厨系列 ”高端水饺。这些单品一经推出，都很快取得了较好的销售效果，带动了公司综合毛利率提升。

  孙通通认为，三全食品有望在产业链条上形成更为强势的地位，从而稳步提升盈利能力。但是，也需要注意一些风险因素，例如可能的食品安全隐患、潜在进入的竞争对手如双汇，以及公司家族企业治理的风险等。

  关注身边生活点滴

  孙通通认为，在做以上工作的过程中，投资者还需要做到——“经常对自己的投资认识进行更新，去伪存真；要注重实地调研，多多拜访行业专家；尽量做到用数据说话，避免拍脑袋，想当然。”

  对于普通投资者，孙通通建议可以通过观察身边事物来了解投资行为，例如，巴菲特就长期持有美国人爱喝的可口可乐。

  孙通通表示，通过以上的阐述，投资者可以总结出对上市公司研究的一套简单模式。当然，这是他站在一个公募基金研究员的角度来谈的，具体到个人投资者，孙通通还给出几点建议：（1）保持独立思考的态度，避免盲目跟风；（2）多多留心自己的衣食住行细节，其实很多生活的小细节能够提示投资大机会；（3）经常读书看报，关注国家大事；（4）对自己投资的企业或打算投资的企业，要经常阅读它的信息公告。而从不读公告的投资者，投资成功的概率甚至小于抛掷硬币的概率。孙通通最后建议，对自己家乡的上市公司，因为有地利人和之便，投资者还可以找机会去参加上市公司的股东大会，面对面感知管理层的经营能力。