证券时报多媒体数字报

  国务院周末公布了《关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》（以下简称新“国九条”），有人将本次国九条与2004年国九条发布期间的行情作比较，得出结论是行情有望就此止跌并崛起。不过，从当前资金面、经济整体情况等方面看，此时的情况仍跟2004年相比有诸多不同之处，投资者或需继续耐心等待。

  从新“国九条”内容看，出现了颇多亮点，这是过去所没有的。第一是在保护投资者利益方面更推进一步，由过去重融资转变为投融资并重。第二是明确指出到2020年基本形成结构合理、功能完善、规范透明、稳健高效、开放包容的多层次资本市场体系。第三是股票发行的市场化改革再度提及，注册制的实施只是时间问题。第四是资本市场的税负方面也将迎来改革，即统筹研究有利于进一步促进资本市场健康发展的税收政策，这为未来可能减轻或取消红利税、印花税留下了想象空间。第五是大力发展机构投资者，特别提及私募机构的政策支持。第六是进一步开放资本市场，稳步开放境外个人直接投资境内资本市场，有序推进境内个人直接投资境外资本市场等。从上述内容看，可以说资本市场的市场化程度将越来越高，并越来越开放，特别是保证上市公司质量、资金进入渠道增多和税收可能减轻等方面，将促使越来越来多资金涌入资本市场，无疑对股市是重大利好。

  不过值得我们注意的是，这一文件的出台，特别是在行情较为低迷的今天，颇有救市的意味。而从历史经验看，每次重大的利好刺激，往往是短期性的，不大可能就此改变之前的趋势。这是因为利好政策的出台，还需要有落实措施跟进，才能将利好真正释放出来，而这是需要时间的。有人说2004年出台国九条后，指数涨幅超过了10%，这次行情也有可能被复制，这一观点笔者不敢苟同。回顾2004年国九条出台时，是在1月底，而那时正是行情出现反弹时，也就是说趋势是向上的，而此次却不同，目前看行情仍处下行趋势，更别说出现向上拐点的迹象。当然，并不能排除市场会由于利好政策不断累积而慢慢转强，比如从现实情况看，除了A股目前估值相较于国外主要股市低之外，单就沪指运行规律看，其时间和空间的调整都已较充分。自2009年经历一波小牛市后，市场调整了近5年，这在A股历史上是少见的。不过在资金面相对紧张和经济下行压力犹存的情况下，市场对上述利空的消化也是需要时间的。

  表面看反映资金价格的利率稳中有降，回购利率也较长时间处于相对低位，甚至与去年同期相比要低一个百分点以上，不过从央行近期在公开市场的操作以及新增信贷规模以及M2（广义货币）增幅来看，市场资金面还是偏紧的，特别是房地产市场由于政策原因一直推高资金需求，从而导致股市难有吸引力。值得注意的是，经济下行压力一直存在，从统计数据看，2014年上市公司一季报业绩似乎不尽如人意，收入增速跌到2010年以来次低点，从去年的8%下降到4%，这也在某种程度上无法引起逐利资金的兴趣。因此说，在多重因素影响下，市场筑底过程仍未结束。

  综上所述，我们仍然不建议对行情过于乐观。利好政策出台，不可否认将给短期行情注入强心剂，不过往往难以一下子改变原有的行情路径，因此对于可能的反弹，仍需抱谨慎态度。当然并不是说行情已无希望，因为利好的累积，市场终会体现出来，特别是目前市场极度低迷情况下，更有可能酝酿着较大机会，因此说投资者应当密切关注市场走势，在控制仓位前提下耐心等待大机会的到来。

  （作者单位：五矿证券）