证券时报多媒体数字报

  俄罗斯与乌克兰之间的紧张局势在最近几周恶化。我们预期，俄罗斯将继续破坏乌克兰现政府以及5月25日举行的总统大选的合法性，最终目的是形成亲俄选举人和宪法。

  为此，俄罗斯据信已向乌克兰东部地区派出特工和特种部队，以支持该地区的亲俄独立分子。据乌克兰内政部表示，亲俄力量已在顿涅茨克州和卢甘斯克州的城市占领超过30座政府办公楼。冲突导致的死亡人数不断上升。上周一，有4名乌克兰士兵和30多名抗议者在一场战斗中死亡，并有数十人受伤。

  鉴于俄罗斯似乎正在实现其目的，从政治逻辑看，俄罗斯升级军演行动的动力很小。我们认为美国和欧盟对俄罗斯的制裁力度可能将保持温和。但是，局势仍在发生变化，未来西方国家可能不得不诉诸更严厉的制裁。如果俄罗斯在5月25日的乌克兰大选中进行某种形式的干预，则可能引发更严厉制裁，使得大选时间成为下一次冲突的分水岭。

  尽管我们已对乌克兰危机以及对俄罗斯途经乌克兰管道向西欧出口能源可能遭受的风险进行了许多讨论，但是其中一个被忽视的后果是粮食价格上涨。乌克兰是世界第二大粗粮出口国，出口的大宗商品分类包括玉米、大麦、高粱、燕麦和黑麦等。乌克兰在全球粗粮总出口中占有近15%的份额，并且是第三大玉米出口国，占有16.3%的份额。乌克兰还是另一个重要粮食类别——小麦第六大出口国，占6%的份额，排名高于阿根廷和印度等国。

  今年到目前为止，小麦、大豆和玉米的期货价格涨幅在15%至20%之间，一定程度上归因于美国中西部的干燥天气，以及2014年下半年厄尔尼诺现象出现的可能性升高，从而可能导致澳大利亚、东南亚、印度和西非干旱。如果乌克兰动荡局势进一步升级，其粮食生产和出口能力将受到严重危害，尤其是乌克兰货币格里夫纳贬值而有动力屯粮。

  如果这种情况成真，一些农产品的国际价格可能承受更大的上行压力。粮食价格上涨无疑将有益于美国、澳大利亚、阿根廷、加拿大和俄罗斯等大型出口国，俄罗斯也位列其中似乎颇具讽刺意味。另一方面，这将对严重依赖这些商品进口以满足国内需求的国家造成负面影响，包括日本、墨西哥、阿尔及利亚、埃及甚至巴西。例如，日本100%的本地玉米消费和86%的大麦消费依靠进口；巴西65.8%的小麦消费和墨西哥36.5%的玉米消费依靠进口。

  总之，发达市场和新兴市场由食品引发的通胀压力升高可能是乌克兰危机的意外后果之一。因此，今年初在这个小型边缘国家爆发的政治危机可能演变为导致严重的全球通胀后果的地缘政治冲突。

  （作者系瑞银财富管理新兴市场首席投资总监）