证券时报多媒体数字报

  证券时报记者 蔡恺

  在深圳日前举办的2014北大全球金融论坛上，来自中央汇金、摩根大通以及美国康奈尔大学的资本市场专家学者对新“国九条”发表了各自的独到见解。其中，中央汇金副董事长、申银万国董事长李剑阁表示，新“国九条”并不能被视为股市短期的“兴奋剂”，而应被视为市场的“健身计划”。

  新“国九条”

  重塑资本市场形象

  5月9日，国务院发布《关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》(即新“国九条”)这份深化资本市场改革的纲领性文件，引起市场广泛关注。不过，不少投资者只是将关注点放在了新国九条能否带动一波短期行情。

  李剑阁认为，投资者应当理性认识新国九条，如果只注重短期行情，将重蹈老“国九条”（国务院2004年发布的《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》）带来的问题。

  他说，老国九条出台后曾催生一波大行情，主因是有些人利用股权分置改革的内部消息对股市进行违规操作。而由于之前经历了熊市，各方面都想呵护这波行情，后来很多新股民盲目加入，结果在调高印花税政策推出后的市场大跌中损失惨重。

  李剑阁强调，新国九条并不是A股的兴奋剂，政府推出该文件并不是为了刺激短期行情，而是为让资本市场强身健体的“健身计划”，旨在重塑资本市场的形象，重建长期投资的理念，重新笼络股市已经失去的民心。当然，“也有可能引导一波理性的、正常的、能反映中国真实国内生产总值（GDP）增长的行情的到来。”他说。

  至于近期内地和香港两地交易所联合推出的“沪港通”计划，李剑阁同样认为，两地股民互相将对方视为解放军的心理并不可取。他表示，“沪港通”和新国九条一样着眼于资本市场长期改革和自我修正，其实质与当年扩大国内保险业、银行业的对外开放一样，是用开放倒逼国内市场改革，其次也有利于人民币国际化。

  无风险利率上升

  不利股市发展

  摩根大通亚太区董事总经理、中国投资银行主席龚方雄也认为，新国九条是一个对A股市场的长期计划，有利于扭转悲观的市场预期。他表示，从国外的资本市场发展经验来看，中国经济转型能否成功与资本市场的直接融资市场发展程度息息相关，因为第三产业多是轻资产的，与间接融资重资产抵押的理念相悖。

  而龚方雄担忧的是目前国内很多金融创新的实质仍然是间接融资，包括银行理财产品、资管通道融资等，且银行理财产品给广大投资者树立了5%以上的收益无风险的假象，对风险偏好造成很大扭曲，加剧了股市的低迷。

  龚方雄称，无风险利率的上升造成资本市场缺少流动性，因此建议实行股市“T+0”增加股市流动性。

  长期研究美国资本市场的美国康奈尔大学金融学教授黄明则认为，良好的资本市场需要好的监管与法律体制，监管机构应做到“该管的要管”，“不该管的不要管”。

  其中，至于“不该管的”包括：一是企业上市，包括发行规模、股价等；二是卖空、上市公司整体收购；三是在守住系统性风险和保护投资者的前提下，提供相对宽松的金融创新环境。