证券时报多媒体数字报

  5月21日中俄两国政府签署《中俄东线天然气合作项目备忘录》，中国石油天然气集团公司和俄罗斯天然气工业股份公司签署《中俄东线供气购销合同》。根据双方商定，从2018年起，俄罗斯开始通过中俄天然气管道东线向中国供气，输气量逐年增长，最终达到每年380亿立方米，累计30年。

  1.中俄天然气合作包括东线、西线2条通道，此次签订的是东线的购销合同。

  根据中俄双方2010年签订的协议，中国将通过Altai管道（西线）和Siberia管道（东线）进口俄罗斯的天然气，年进口量最高可达680亿立方米，其中西线300亿立方米/年，东线380亿立方米/年。此次签订的是东线的购销合同，是中俄双方在天然气合作上迈出的重要一步。同时，在不久的将来双方可能签订西线的购销合同，使双方的天然气合作更进一步。

  2.当前时点签署合同，中方占一定的主动地位，最终气价或低于此前预期。

  国际环境变化，中方在价格谈判中逐渐占据主动。俄罗斯方面，由于乌克兰局势动荡，在吞并克里米亚地区后，俄罗斯受到了美国和欧美的经济制裁，欧盟减少了从俄罗斯进口天然气，转而进口美国的LNG。由于欧盟是俄罗斯最大的天然气客户，占俄罗斯天然气年出口量的约80%。欧盟减少购买量，导致俄罗斯必须寻找新的大客户，保证天然气出口。中国作为潜在的天然气消费大国是俄罗斯最佳的选择。

  而此时中国的天然气供应日趋多元，对进口俄罗斯的天然气并不那么迫切。俄罗斯方面可能在价格方面做出让步，最终供气价格可能低于俄罗斯出口到欧洲的天然气价格。

  3.此次合同签订将有力保障我国的天然气供应，促进天然气行业保持持续发展。

  我国采取了天然气进口多元化的战略，投入巨资构建东北（中俄油气管道）、西北（中亚天然气管道）、西南陆上（中缅油气管道）和海上（经过马六甲海峡的海上通道）四大天然气进口通道。此次合同签订，意味着上述四大通道中最重要也是最后一条通道开始进入实质建设阶段，天然气进口多元化战略已经顺利实现。

  天然气具有热值高、污染少的优势，与石油、煤炭相比，天然气的性价比最高。我国天然气消费量将保持快速增长，到2020年，天然气在我国能源消费结构中的比重将从目前的4%左右大幅提升至10%以上。中俄签订东线天然气购销合同将有力保障我国的快速增长的天然气需求，同时意味着我国基本形成了多气源供气的良好局面。因此未来10年是我国天然气行业的黄金期。

  在上游勘探开采领域，我们看好中国石油（601857）。中石油的资源优势明显，此次与俄罗斯的谈判也是中石油出面，未来中石油天然气业务的利润贡献有望达到50%；在中游管道运输领域，陕天然气（002267）等省级长输管道运营商将获得良好的发展机会，因为省级管网的运营权具有稀缺性，且公司能够凭借管道的垄断性将业务向下游城市燃气管网延伸；在下游城市管网运营领域，我们认为香港中华燃气（0003.HK）、华润燃气（1193.HK）目前处于领先地位。此外，LNG装备领域的富瑞特装（300228）等公司也将受益于天然气行业的繁荣。  (邓飞 整理 东兴证券)