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  证券时报记者 杨晨

  创投行业暴利时代终结，TMT行业点燃创投机构热情。

  清科集团董事长兼CEO倪正东昨日在“2014中国股权投资论坛@深圳”论坛上表示，“从近三年的投资数据来看，VC和PE基金本身告别了爆炸式增长，管理的资本存量基本是平的，创投行业已步入相对成熟的阶段。”

  他指出，虽然暴利时代结束、但不意味着超高回报消失，投资领域特别是移动互联网仍存在大量机会，天使投资、VC仍可能创造出上百倍的回报。

  “近来，常有人说如果不投TMT就不叫VC，尽管这个行业的投资存活率并不高。”倪正东打趣道。

  达晨创投总裁肖冰则表示忧虑。他认为，人民币基金在过去几年缺席了互联网、移动互联网，担忧美元基金已经卡好了位置，未来人民币基金遭遇的挑战会更大。

  美元基金再唱主角

  “三十年河东，四十年河西”是与会多位创投人士对十余年来国内人民币基金与美元基金之间格局变化的评价。

  在国内创业板推出之前，国内创业投资市场一直是以美元基金为主导，创业板推出后，人民币基金迅速崛起并一度超越美元基金。不过，最近的18个月里，形势再次逆转，美元基金的募资再次处于主导地位。

  肖冰用“压抑”两个字形容过去18个月里人民币基金的处境。“从2012年8月份开始，我们经历了一次长达一年多的IPO暂停，对于以人民币基金为主的本土创投来说，主要的退出渠道关闭了，比较难受。与此同时，美元基金在海外大量退出，对我们是很大的刺激。”肖冰说。

  启明创投主管合伙人邝子平也认为，相较于美元基金的活跃，包括58同城、京东等公司在海外上市等案例，总体而言，海外退出比较热闹，对比起来，人民币基金压力比较大。

  据清科集团最新的统计，今年一季度人民币基金募资走弱，美元基金再唱主角，VC领域，一季度美元基金募资总金额为该季度募集总额的近七成，PE领域，美元基金的募资总额也远超人民币基金。

  对于未来人民币基金的走势，国内创投人士并不乐观。“虽然IPO又恢复了，大量的公司又在排队，我们能否恢复以前的成功？美元基金已在过去一年里把一些行业的位置占好了，人民币基金还有没有机会呢？此外，未来的投资方向、投资策略，未来的打法是不是有改变？总的来说，现在对人民币基金挑战挺大，困难挺多，即使在IPO开闸以后，这些问题还是值得深入思考。”肖冰说。

  倪正东认为，VC和PE走过三个阶段。第一阶段是国际化，1999年到2006年、2007年，在创业板推出来之前，当时市场主导者是外资，国际上的基金是市场的主导者，也是我们学习的榜样。后来中小企业板、创业板出来之后，大家都在进行本土化。眼下，经过一轮调整后，我们需要专业化，需要做出特色、精耕细作，这可能是目前的一个状况。

  房地产投资急剧降温

  在经历了2013年房地产私募基金的大爆发后，2014年一季度PE投房地产的热情急剧降温。据清科集团的统计，今年一季度房地产私募基金投资环比大幅下降75.6%，回落至3.07亿美元。

  对于房地产行业未来走势，嘉宾们的意见有明显分歧。

  德信资本陈义枫认为，从一个跨度十年的周期来看，房地产进入了一个比较平稳、均衡的阶段。也就是说，未来十年地产行业可能不会大起大落，长周期来讲是平稳的。“所以我认为趋势性机会减小了，现在房地产进入结构化的投资时代，我理解为区域化即结构化，这里面永远有机会。”

  长富汇银基金管理（北京）有限公司总裁张保国认为，房企最明显的特点是分化加剧，包括整个房地产未来的发展形势，从一定时间来看，风险在加剧。从中央政府的投资政策，包括今年各家金融机构对地产融资的收缩，短期对房地产开发企业造成非常大的资金压力。从这一点来看，可能有一大批经受不了这个风险的企业会被淘汰出局。

  “房地产市场未来的发展还是长期看好，但短期内压力非常大，这对房地产基金管理人也提出更高的要求。”张保国称。

  TMT改变VC游戏规则

  伴随着证监会明确表示鼓励支持互联网公司在A股上市，本土创投机构对TMT的热情着实被点燃了。根据清科集团的统计，如果把互联网金融也算上，今年一季度VC在TMT的投资案例占比达到了70%，金额上占比也接近70%。如此高的比例，倪正东表示，有人说如果不投TMT就不叫VC，尽管这个行业的投资存活率不高，但依然阻挡不了创投机构的投资热情。

  从本次论坛“2014中国股权投资论坛@深圳”的名称，以及主办者倪正东称创投行业已开启2.0时代，可见投资行业已被TMT行业全面打下烙印。几乎每位与会的投资人士都表示，TMT是他们未来投资的主要方向之一。达晨总裁肖冰因遗憾人民币基金在过去几年对于互联网、移动互联网的缺席，担忧美元基金已经卡好位置，未来人民币基金遭遇的挑战更大。

  君盛投资董事长廖梓君认为，在信息产业、移动互联网的席卷之下，其更愿意招80后的投资经理，这就是现在说的“屌丝经济”，60年代、70年代出生的人已经是劣势了。如果要转型的话，新的团队、新的思维都要匹配上才行。“我想起马化腾的一句话——其实创新就是革自己的命。”她说。