证券时报多媒体数字报

  周四，股市震荡回落，量能小幅萎缩，市场情绪仍偏谨慎。我们认为，市场环境正在改善，预期有望回升，但反弹延续仍有待数据和政策进一步推动以及量能配合。

  市场环境边际改善，预期有上调空间。1）上周公布的汇丰制造业采购经理人（PMI）数据大幅超出市场预期；且这一回升是逆季节性的。其中，新订单和新出口订单都出现明显回升。整体来看，汇丰数据反映出乐观信号，一定程度上显示稳增长措施开始初现成效。当然，经济趋势还需要官方PMI以及5月份数据验证。不过，由于此前市场的预期悲观，我们认为有上调空间。

  2）从上周发改委的九项重点工作，到海关总署20条促外贸政策，再到地方债自主发行试点、住建部密集调研地方楼市、央行公开市场大幅放水，近期政策层面频现趋松迹象；李克强总理主持召开企业和金融机构座谈会，提到“金融支持实体经济发展，是当前影响宏观经济运行的突出矛盾之一”，特别关注企业融资难、利率高问题，表示“合理适当运用政策工具适时适度预调微调”，我们认为，稳增长措施仍有望加码。

  首次公开募股（IPO）扩容冲击有所缓解。IPO发行节奏确定，一方面不确定性大幅降低；另一方面，从6月份到年底100家的水平远好于市场此前预期，尽管于制度建设无益，但使得IPO重启带来的扩容冲击大为缓解。

  市场重心有望小幅上移。1）转型期市场经历了上半场的大幅系统性风险释放后，情况逐渐好转，但信心严重不足，进入反复试探、矛盾和希望纠结的筑底阶段。向下已不必悲观，但向上还缺乏持续动力，可能有较长时间维持区间震荡格局。至少从目前我们可以预见到的因素来看，还看不到突破区间的迹象。

  2）近期利好不断，但市场依然表现疲弱。我们认为，主要还是市场信心缺乏。不过，市场环境确实在好转，扩容压力也有所缓解，这种边际改善的累积效应最终会带来预期改善。

  3）反弹延续需要经济和政策进一步的利好消息推动。此外，还需关注新国九条的后续落实能否带来超预期的东西。预期回升最终要转化为量能放大，才能支撑市场向上突破。就上证指数来看，上方2050点-2080点-2100点的阻力较大。

  （作者单位：申银万国证券研究所）