证券时报多媒体数字报

  证券时报记者 吴家明

  在5月非农数据的提振下，美股市场标普500和道指上周再创历史新高。不过，就在新高不断的背景下，市场低波动性却引发了高度关注，对此有人欢喜有人愁。

  华尔街新常态——安静

  美股指数屡创新高似乎已经不是什么新鲜事，其中标普500指数今年以来已经连续16次刷新历史新高纪录。目前，标普500指数距离2000点重要关口仅有2.5%之遥。富国资本管理公司首席投资官鲍尔森乐观预测，美股市场还没有过热的担忧，未来数周标普500指数就可以涨至2000点。

  就在一片看涨声之中，美股市场的低波动性引发越来越多投资者的关注，“安静”似乎成为华尔街的新常态。市场数据显示，美股成交量自2月来呈现出逐渐下滑的趋势。瑞信交易策略部的报告显示，5月美股日均成交量为57亿股，创下自2007年以来历年5月的最低水平。还是在今年5月，标普500指数6次创下收盘新高，但成交量却出现了回落。

  此外，今年以来道指的日波动幅度只有一天达到或超过2%，而在2010年有10个交易日，2009年有33个交易日。衡量美股波动性的标普500VIX指数此前曾连续32天低于14点，持续时间之长创下近一年半以来之最。与此同时，有美股恐慌指数之称的芝加哥期权交易所波动性指数（CBOE Volatility Index）也已经跌至11点以下，几乎为长期平均值的一半，并创下自2007年2月以来新低。

  乐观还是抱怨

  一般来说，恐慌指数和美股指数的走势相反，恐慌指数下降时，美股指数就会上升。目前，美股恐慌指数跌至自2007年2月以来的新低，在一定程度上反映出市场充满着洋洋自得的乐观情绪，以及部分投资者“惜售”的心态。

  不过，有投资者开始担心市场是否有些过于乐观？分析人士指出，多重因素导致目前美股成交量下降，包括美国经济虽仍在扩张，但增速并不强劲，加之美联储提前加息预期升温，以及股票估值高于历史平均水平等。美国银行股票业务负责人马尔霍兰也表示，股市下一步的走向并不是很明确。

  没有波动性就意味着缺少交易，没有交易就意味着没有收入。目前，华尔街充斥着对市场缺乏波动性的抱怨，投行分析师们已是昏昏欲睡，券商MKM Partners更是以“ZZZZZZ（犯困）”为标题发布了衍生工具交易策略晨报。从花旗到德银再到摩根大通，一大批华尔街投行最新的财务信息披露都显示，今年以来这些机构的交易业务都出现了严重的下滑，很多投行的交易业务甚至创下自金融危机以来的最差表现，其中摩根大通的交易业务收入就下滑了20%至25%。

  暴风雨前的平静？

  有市场人士表示，过低的波动性时常成为重大危机爆发的前奏，2007年年中出现的那段低波动时期就是个很好的证明。摩根大通此前也发布报告认为，虽然波动性下降一般有利于市场和经济，但也并非是灵丹妙药，也存在着消极面，特别是低波动性往往也为市场逆转创造了基础。此外，在趋势不明的市场中，低波动性也不利于市场交易和流动性提高。因此，美股市场低波动性并非低风险，值得各界关注。

  美联储的政策制定者看起来也开始担心其中隐含的金融稳定问题，就连“鸽派”的美国旧金山联储主席威廉姆斯也开始注意到市场最近的低波动性可能和美联储长期的宽松政策有关，呼吁增加有关这方面问题的研究。