证券时报多媒体数字报

  一边看着电影谈八卦，一边赚钱，以“娱乐宝”为代表的影视基金打开了投资者另类理财之门。据笔者了解，随着资本市场和文化产业界的融合，市场上出现了一批投资影视剧的理财产品。

  数据显示，自2009年以来，以不同形式为投资影视行业设立的基金或者产品超过30只，规模约为350亿，产品收益率在7%至25%浮动。不过，投资者喜气洋洋参与影视基金之时，也需要注意其中四大细节。

  产品种类五花八门

  截至2014年5月底，中国电影票房冲破100亿元，全年预计将达到250亿元以上，巨大的赚钱效应吸引众多资金。自2009年以来，以不同形式为投资影视设立的基金或者产品超过30只，规模约为350亿，产品形式包括PE/VC、基金子公司产品、信托产品、投连险、有限合伙企业模式等。

  最受到市场关注的是阿里推出的“娱乐宝”，目前已经推出第二期，以7%的收益率吸引了几十万投资者参与，也以100元门槛开辟了一条普通投资者参与电影之路。不过，这类是一种独一无二的品种，因为“娱乐宝”资金所投资的是一款投连险，投连险通过投资理财产品去参与影视剧投资。

  除了“娱乐宝”之外，其他类型的产品门槛基本在100万以上，主要面向高净值客户。VC/PE是影视基金的主力军，目前产品数量已经超过20只，规模也超过300亿。比较大的是中影集团、中国出版集团、建银国际联合发起设立的目标规模50亿元的中国影视出版产业投资基金，还有中影集团、上影集团出资设立，国内首只以影视文化产业为主要投资方向的5亿元一壹影视文化股权投资基金等。

  据Wind资讯数据不完全统计，目前问世以信托产品形式投资影视文化产业的产品有4只，为国投信托“影视文化产业基金（一期）信托”、对外经济贸易信托的“一壹影视（一期）信托”、北京国际信托的“闻萃影视投资信托”，还有“五矿信托—影视艺术品投资基金结构化集合资金信托计划”。

  还有借道基金子公司进军影视的产品，如深圳华宸未来资产管理的“博纳影视投资专项资产管理计划”。目前也有其他基金公司子公司和券商资管对这一领域有兴趣。

  另外，有这方面资源的一些私募基金也瞄上此领域。如盈峰资本去年就发行了“海润盈峰影视基金专项资产管理计划”，今年成立了麒麟盈峰电影基金，总规模2.36亿，是业内少数投资好莱坞电影的影视基金，并首度引入了海外的完片担保制度。诺亚控股也和博纳影业发起10亿人民币的影视专项投资基金。

  两角度看收益率

  目前来看，影视基金收益率在7%至25%左右，相较市场上的理财产品，收益率比较有吸引力，但需要从两个角度去理解这一收益率。

  首先，需要看收益率来源。影视基金的收益率来源主要是投资影视艺术作品的票房、版权收入、影视作品周边项目产生的收入等，但投资电影和电视剧风险和收益很不一样。据笔者了解，投资电视剧的收益主要来源首轮发行和网络版权，投资电影收入最大来源是票房。相对来说，投资电影的不确定因素更高。

  “电视和电影的风险完全不一样，投资电影有点像B2C，投资电视剧有点像B2B，后者更可控。”盈峰资本合伙人吕丹表示，投资电视剧的风险要小于电影，这是因为电视剧的买方主要是电视台，相对来说定价更可控。电影面向的则是大众，票房收入不稳定，非常有可能爆冷。“往往电视剧在播出去之前，首轮2家直播的卫视就已经确定了。”

  因此，这意味着投资者要选影视基金，要看投资电视剧和电影的占比。如果是稳健型投资者可以选择电视剧投资比例较高的产品，愿意承受风险的可以选择重点投资电影的产品。

  第二，收益率高低，往往意味着风险的高低。这需要投资者去观察产品结构。据笔者了解，目前影视产品收益率有固定性、“固定+浮动”，纯浮动模式。

  如“娱乐宝”给出的就是7%的预期收益率，对外经贸信托的一壹影视（一期）信托和北方国际信托成立的“闻萃影视投资信托”，给予的预期收益率都在8%。有些产品对收益率也遵循“刚性兑付”的文化，因此这种产品更适合稳健型投资者。

  不过，这种仅仅给予预期收益，可能也会导致投资者无法最大限度分享影视作品带来的“实际高收益”，有些采取“固定+浮动”的模式就更好。如海润盈峰影视基金专项资产管理计划就是如此，优先级LP的收益为每年5%固定收益+浮动收益，预期年收益率为15%～25%。这类更适合有一定风险控制能力，不想冒太大风险的投资者。

  不少PE、VC领域的影视基金按照最后票房收入等分配利润，其中存在不确定性，因此收益是浮动的，但这一模式也可以最大限度地分享优质影视项目带来的超额投资回报，适合激进型投资者。

  四大细节不可忽视

  影视基金仍属于新鲜事物，投资者选择时需要注意四大细节。

  第一，影视基金的风险控制手段。五矿国际信托有限公司副总经理杨巍曾表示，影视投资中有四个方面的风险：项目的前期选择风险、成本控制风险、完片风险以及发行风险。投资者需要了解，所要投资的产品如何去应对这四大风险。

  尤其值得注意的是，其实海外市场针对完片风险有机构推出完片担保作为保障，国内暂时还没有这一措施。麒麟盈峰电影基金因为投资好莱坞的电影，引入了完片担保制度，这就意味着，万一项目因完片保险商监管不当造成超预算或者无法如期完成，完片保险商将对该部分投资承担责任，从一定程度上化解了投资人的投资风险。但如果影视基金没有完片担保，投资者需要对这些基金的控制力做评估。也有信托产品会派专人去负责监督整个影视剧拍摄流程。

  第二，投资影视作品的分散度。目前绝大多数影视基金的募集规模比较大，一般都超过10亿，其实本身也是进行分散投资，会布局很多影视剧。“投资者最好选择投资影视剧比较分散的产品，可能受单一影视剧票房不佳的影响较低。”业内人士表示。吕丹也表示，该公司管理的产品也规定了投资每个影视作品的比例，且规定90%以上投资电视剧等。

  第三，有些产品是循环投资。因为投资影视剧，涉及到影视剧投资、拍摄、播放、回款等流程，有些产品不断滚动去循环投资，有些是影视剧拿到回款之后立刻分给投资者，后者更适合稳健投资者，风险较低。

  第四，产品投资期限也值得关注，是影响流动性的重要一环。据了解，目前影视基金投资期限一般在3至6年左右。一般来说，期限越短，风险会越低。其中还涉及一个残值处理期问题，以电视剧为例，往往存在二轮、三轮，甚至四轮播放权的出售，但是可能已经过了基金的存续期。一般产品有残值处理期，属于一种额外的收益。投资者需要注意这一条款，可能会有惊喜。