证券时报多媒体数字报

  2014年一季度以来，传媒板块整体估值水平调整较大。截至6月24日收盘，传媒指数较年初上涨3.98%，同期上证综指下跌3.53%。但传媒板块的估值水平仍然处于较高水平。根据6月24日收盘价格和2013年年报数据，剔除负值，传媒板块整体市盈率约为50倍，仍然处于相对较高的水平。

  高增长延续

  从成长性来看，传媒行业整体仍然处于快速增长阶段，收入增速和利润增速均保持在较高水平。2013年，传媒行业营业收入和净利润均实现快速增长，增速均位于市场前列。2014年第一季度，传媒行业上市公司延续了2013年的高增长趋势，营业总收入同比增长21.25%，全市场排名第二；归属于母公司股东净利润同比增长41.85%。从盈利能力来看，传媒行业整体毛利率略有下降，净利率和净资产收益率均比上年同期有所提高，说明盈利能力持续向好。

  电影业入黄金期

  值得重点提及的是，我国电影市场仍处于成长阶段，未来几年有望继续保持快速增长的势头。展望2014年，我们认为全国电影票房市场有望保持30%的增长速度，国产电影的繁荣周期还有望持续，但是单部影片票房波动的风险不会因为行业整体快速增长而降低。

  今年上半年以来，新的投资主体频繁介入影业，如互联网三大巨头阿里、百度、腾讯先后宣布投资进入影视行业。

  与此同时，政策扶植利好国产电影行业。财政部、国家发改委、国土资源部、住建部、中国人民银行、国家税务总局、新闻出版广电总局等七部门6月19日下发通知，发布了支持电影发展的若干经济政策，其中提到将加大电影精品专项资金支持力度，每年安排1亿元资金用于扶持5~10部有影响力的重点题材影片；对电影产业实行税收优惠政策和金融支持政策等。

  把握两主线

  整体来看，我们认为传媒行业仍然处于快速增长阶段，2014年行业整体利润增速仍能维持20%~30%的水平。一季度以来，传媒行业整体估值水平下调较多，系统性风险在一定程度上得以释放，但整体来说仍处于高估阶段。

  从细分行业来说，广告营销行业、互联网行业、影视行业都处于快速增长阶段，平面媒体行业虽然普遍增长缓慢，但估值水平较低，向新媒体转型的资金、政策、动力都不缺少，潜力巨大。我们建议投资者把握转型和高成长两条主线，关注浙报传媒、宋城股份、电广传媒、蓝色光标和中南传媒。

  （作者系东北证券分析师）