证券时报多媒体数字报

  近期黑色产业链全面反弹，从前期低点至今，铁矿石反弹幅度超过8%，螺纹钢反弹幅度超过4%，热卷和焦炭反弹幅度均超过3%。

  从盘面看，黑色产业链各品种均减仓上行，平空盘成为推动行情上涨的主要力量；从基本面看，近期钢材社会库存低位、微刺激政策不断，带动市场心态好转，但下游需求疲弱、资金紧张格局仍未改善，基本面的偏弱格局或将制约钢价反弹的高度。

  下游需求整体回落

  国家统计局数据显示，2014年1~5月份，全国房地产开发投资30739亿元，同比名义增长14.7%，较1~4月16.4%明显回落，房地产投资增速为连续第四个月回落。其中，关键分项指标如住宅投资增速和商品房销售面积等几乎全线回落。

  而从我们一线调研数据来看，受到6月份雨水天气和资金紧张因素影响，钢材市场成交清淡，且下游客户心态谨慎，即便价格反弹也鲜有抄底需求入场。需求端的疲弱使得钢材现货价格反弹无力，从而造成了期钢积极反弹但现货无奈横盘的背离景象。

  钢厂产量处于高位

  中钢协数据显示，6月上旬重点钢企粗钢日产183.26万吨，旬环比涨3.69%，创下同口径历史新高。而我们的调研结果也显示，目前钢厂生产普遍存在利润，部分钢厂热卷吨钢毛利超过300元/吨，螺纹钢吨钢毛利超过200元/吨，生产积极性较为显著。而历史经验数据亦显示，6月粗钢产量达到全年高位是大概率事件，后期供给压力或逐渐加大。

  社会库存低位支撑

  截至6月20日，全国螺纹、线材、中板、热轧和冷轧五大品种库存总量1343.5万吨，同比降幅为21.46%，较年初高点下降35.21%；全国主要城市螺纹钢库存为620.19万吨，同比降幅为19.16%，较年初高点下降40.5%；全国热轧库存总量为304.5万吨，同比降幅为26.66%，较年初高点下降28.1%。目前钢材社会库存已连续16周下降，较2013年低点已经相差不远，多地市场出现热轧规格短缺现象，而螺纹钢也存在部分规格不齐情况，在社会库存低位、代理商销售压力减轻的背景下，钢价抗跌性明显增强。

  原料价格低位反弹

  近期铁矿石价格涨势颇猛，成为螺纹钢价格上涨重要推动因素。自普氏62%品位铁矿石指数6月16日跌至89美元/吨之后，钢厂低位补库需求明显增多，市场低位成交趋于活跃，同时，5月铁矿石进口量环比下降7.21%，随着6月港口到货的减少以及钢厂外矿消耗增加，本周铁矿石港口库存出现小幅回落。受以上因素综合作用，普氏指数从89美元/吨迅速拉高到93.75美元/吨，单周反弹力度超过5%，而期货主力合约更是反弹力度超过8%，但港口现货价格却仅仅拉高20元/吨，反弹幅度仅为3%。

  现货价格反弹力度远不及期货反弹力度，说明当前钢厂采购心态仍较为谨慎，追涨基础尚不稳固。同时值得注意的是，在FMG7月份超特粉价格折扣降至15%之后，力拓通知其主要客户低品位铁矿石折扣比率将由6%增至13%，进而将铁矿石价格由89美元/吨降至73美元/吨，自7月1日起实行。可以看出，矿山低品位矿竞争日趋激烈，并在一定程度上拉低市场价格整体水平。铁矿石价格短期虽有反弹动力，但后期依然面临较大压力。

  政策利好持续发酵

  在经济下行压力之下，近期微刺激政策不断，多地出台多项稳增长政策，而李克强总理近期表示，中国政府对经济运行实行区间调控、定向调控，保证经济增速下限不越过7.5%。受政策叠加效应影响，5月份国内消费、出口、工业增加值均出现了一定改善，市场做多信心增强，这也在一定程度上推动了行情走高。

  综上，随着前期利空消化暂时告一段落，螺纹钢在库存低位支撑、铁矿石价格反弹、微刺激政策共同影响之下，走出了一波低位反弹行情。但考虑到供给高位、需求减弱的根本矛盾并未化解，且铁矿石价格后期仍面临诸多压力，操作上建议不宜过分追多，并可耐心等待后期沽空机会。

  （作者系国泰君安期货分析师）