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伊拉克局势对全球市场意味着什么? 2014-06-28 来源:证券时报网 作者:
过去一周,伊斯兰激进组织伊拉克与大叙利亚伊斯兰国(ISIS)占据了伊拉克第二大城市摩苏尔。该事件导致股票波动率由多年低点回升,并给股市带来一些压力。 从经济角度来看,伊拉克对全球的影响主要体现在其对油价的影响方面。伊拉克是石油输出国组织欧佩克第二大产油国。布伦特原油价格现已升至114.8美元/桶的9个月高点。 油价进一步上涨的风险 伊拉克目前的原油产量为340万桶/天,较2月份触及的360万桶/天的35年高点略有下降。第二次海湾战争后,伊拉克原油产量增加对全球供应很有帮助,而且本来预计到2019年该国对欧佩克新增原油供应量做出60%的贡献。 好在伊拉克大部分的原油产量尚未受到ISIS向首都推进的威胁。到目前为止,未受影响的南部地区负责伊拉克全部的原油出口和80%的原油产量。与此同时,12%的产量位于库尔德人控制的北部地区。因此,我们估计在目前阶段只有20~40万桶/天的产量面临风险。 虽然这与约9300万桶/天的全球原油需求相比规模较小,但我们仍然对油价上涨保持警惕。我们认为,短期内原油价格可能继续得到良好支撑,因为欧佩克目前的闲置产能相对很低,仅为250~300万桶/天。原因在于发生了多年未见的生产中断(尤其是在利比亚和伊朗)。如果伊拉克局势严重升级,失去该国全部的原油供应将会导致全球闲置产能降至与1973年石油禁运或1970年代两伊战争时期相当的水平。 在油价不大幅上涨以调节需求的情况下,全世界很难承受失去伊拉克产量的后果。我们估计,如果伊拉克供应严重中断,布伦特原油价格可能会上涨至130~165美元/桶。而在当前面临不确定性的同时,时间恰巧正进入夏季,通常在这个季节原油需求会上升,今年的环比增幅有望达到150万桶/天。 我们应该担心吗? 1970年代的石油危机提醒我们,供应因素导致的油价飙升可能给全球经济带来风险,即使持续的时间不长。例如,在阿拉伯以色列战争以及两伊战争后,单是汽车行业的低迷就对美国GDP分别造成0.5%和0.8%的拖累。 目前,我们在战术资产配置中,对风险性资产(包括美国和欧元区股票以及美国高收益债券)持加码观点。过去一周,伊拉克局势导致波动性加大,对这些资产类别没有益处,但在目前阶段还没有对基本面造成干扰。在油价位于当前价位的情况下,我们仍然对上述风险性头寸感到放心。如果油价持续上涨10~15%,我们的担忧则会加剧。我们的计量经济模型显示,油价持续性上涨10美元/桶,应会在未来12个月内对美国经济增长造成0.3%的拖累(对欧元区造成约0.2%的拖累),原因是高油价将推升消费者物价指数,而且对实际可支配家庭收入带来负面影响。尽管10~15%的油价涨幅不会导致美国或欧元区陷入衰退,但是在其他条件相等的情况下,由此引发的增长预期向下修正可能对风险性资产造成不利影响。 在12个月期限内,假如伊拉克局势没有升级,我们预计油价将会下跌。伊朗与西方国家之间关于核问题的最终协议有望在年底前达成,一旦对伊朗的制裁取消,该国石油出口将增加。同时,北美的页岩能源产量继续上升,有助于抑制全球能源价格。我们预测12个月内原油价格将回落至100美元/桶,这将帮助提振实际可支配收入,并支持风险性资产。 (作者系瑞银财富管理全球投资办公室分析师) 本版导读:
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