证券时报多媒体数字报

  据媒体披露，中国企业债务规模高达14.2万亿美元，超过美国的13.1万亿美元；企业债务包括贷款和债券，相当于国内生产总值（GDP）的119%，成为全球企业债务规模最高的国家。据标准普尔预计，到2018年中国新增债务和融资需求将达到20.4万亿美元，而美国预计将为14万亿美元左右。众多国际金融机构因此纷纷对中国企业债务风险提出预警。

  我国企业债务规模庞大，占GDP比重高，但不能盲目指责企业，对企业高负债进行理性分析，就知道这种高负债有其必然性。2008年金融危机后，政府推出4万亿元刺激政策，由于融资成本极低，很多企业将资金扎堆投入高度竞争和低回报的项目，不少企业还可轻松地从银行和比较快速地从债券市场融资。当时企业发债融资成本较低，债券票面利率基本在5%左右，而有些大型央企和国企融资利率低至4%左右，大量产能过剩项目如钢铁、水泥、电解铝、光伏产业投入运营，在遭遇世界范围内经济萧条时，投资回报低和收回难问题就暴露无遗了。

  企业高负债潜藏各种风险：一方面，在经济下行期企业不景气情况下，占用资金越来越多负担就越重。据相关统计，2013年前5个月，公司债平均票面利率约5.1%，2013年6月起，公司债平均票面利率开始上涨，2013年12月平均票面利率达到7.89%，今年2月份达到了7.9%的高位。更为严重的是有不少企业资金有约1/4到1/3来源于影子银行，这意味企业债务成本更高、风险更大。这种财务状况若不扭转，企业整体财务支出不断攀升，经营成本会更大，有可能导致企业出现经营亏损，更加丧失偿债能力。另一方面，高负债表明企业资金使用效益越来越低。据摩根大通分析，企业投资效率在降低，1元单位产出增加所需资本从2006年的2.9元上升到2012年的6.2元；投资平均收益率从2000年~2008年的8%~10%下降至2012年的2.7%；工业部门利润率由2011年的6.8%下降至2012年5.9%和2013年6.0%。不断下滑的经营效益加大了企业债务违约风险。这不仅会对银行业整体发展造成巨大冲击，同时那些发债企业不能按期兑付，还会使大量民众财富面临“打水漂”危险。再一方面，高负债之下政府、银行和企业还喜欢通过展期等手段掩盖债务风险，滋长企业对银行贷款和发债的依赖惯性，形成企业负债怪圈，把债务风险无限期拖后。

  面对企业高负债，政府、银行、企业三方面应认清形势，把握机会，制定出有效应对之策。监管部门应对企业申请发债把好关口，严格审查企业发债资料的真实性，督促企业提高发债财务透明度，将负债状况和变化情况准确反馈给广大投资者，让投资者能作出正确判断。评级机构、审计机构、承销商等社会中介机构要充分发挥事后监督作用，防止企业发债资金转移或挪做他用，确保发债资金全部用于生产经营。银行部门对企业发放贷款要采取灵活政策，对企业贷款进行“筛选”，好中选优，防止出现贷款一律卡死使一些有发展能力和经营潜力企业失去支持而陷入经营困境，更不能再盲目支持产能过剩产业，最终使自己成为受害者。企业要根据自身实力和潜力，对市场做出正确判断，该去库存去产能的就抱定“壮士断腕”决心，坚决地去库存去产能，防止债务规模进一步膨胀，与此同时，找准转型升级突破口，寻找新的发展机遇，尽快减轻债务负担，提高综合经营效益，增强生存竞争能力。  （作者单位：湖南怀化银监局）