证券时报多媒体数字报

  证券时报记者 余胜良

  竞争对手互相持有股票，乃是平常之事，但要进入对方董事会，就显得非常罕见。除了会遭到竞争对手抵制，还有可能降低市场活力，有违市场经济鼓励竞争的本质——而正是鼓励竞争，才使得经济充满活力。

  沃尔核材昨日的公告显示，公司及其一致行动人再度增持长园集团，持股比例由10%上升至11.7%。沃尔核材董事长周和平之前在接受机构调研时表示，持有长园集团这么多股票，希望进入长园董事会。

  持有竞争对手股票可被视为企业战略之一。深圳一公司的董事长在竞争对手首发上市（IPO）时，就通过打新持有100股，他称要一直持有下去，还告诫竞争对手公司的董事长，他要一直持有股票，如果对方行为不端，他要行使作为股东的权力。此外，未上市的万得资讯（Wind）一度大量持有竞争对手同花顺股票，并将对手告上法庭。

  更多的原因还在于财务投资。厦工股份2010年上半年报显示，三一集团持有厦工股份402.7万股，从2011年9月开始，三一大量购买中联重科股票。无独有偶，海螺水泥也一贯善于通过持有同行股票获利。

  持有竞争对手股票，大多数是作为投资手段。记者在浙江调研时，两家印染行业上市公司互相购买对方股票，就是因为知根知底，介入基本没有风险。

  但这和进入董事会是两回事。

  董事会要制定战略规划、经营目标，挑选、聘任管理人员，是重大收购、资本运作的第一道关卡。假如沃尔核材得以派驻长园集团董事会，即使不参与经营决策，而只是监管对方运营规范从而保护投资，那么也会被动地知晓对方的商业机密，有可能为己所用。这无疑会使长园集团在竞争中处不利位置。

  假若沃尔核材所派驻长园集团董事是一位精兵强将，协调两家公司运作，制定共同价格战略，从而使得两家公司都获取更高利润，似乎皆大欢喜。目前看来，投资者认可这种行为，这从沃尔核材和长园集团的股票上涨就可以看出来，其内在逻辑是，双方在电子消费领域的辐射改性热缩套管市场各占据半壁江山，两家公司合计在国内品牌上的市场占有率超过了80%，所有双方合作将在该领域具有极强的定价权。

  这样做的风险是遏制了竞争。市场经济的发动机是鼓励竞争，这种联合决策的做法无疑是让发动机熄火。市场竞争让经营者获得正常利润，也为商品定出合理价格。如果两个公司在某个市场中占据主要份额，又通过协同步调而获取更多利润，是否有横向垄断之嫌？

  从净利润上看，长园集团去年达到3亿元，沃尔核材达到8309万元，从净资产收益率上看，沃尔核材为8.25%，长园集团为12.75%。

  北京大成律师事务所律师魏士廪认为，具有竞争关系的经营者之间由于股权控制、人事安排、竞争信息沟通，极有可能导致经营行为的一致性，如果这种一致性体现在价格、市场划分等方面，就涉嫌构成垄断。

  马克思曾对资本主义前景作出过悲观预期，原因之一是他认为资本主义将必然走向垄断。但现在看来发达国家通过限制垄断的方式，让经济一直保持活力。

  沃尔核材增持长园集团，虽然被做过各种解读，但在记者看来，最重要的是沃尔核材明白长园集团的价值，而李嘉诚的退出，使得长园集团没有绝对控股股东，管理层又缺乏资金，这给沃尔核材提供了一个机会。

  从去年销售规模上看，沃尔核材大约是长园集团的一半，从去年净利润上看，沃尔核材不到长园集团的三分之一。而从目前市值上看，沃尔核材则相当于长园集团的六成。也就是说，沃尔核材盈利能力明显不及长园集团，但市场估值要明显高于长园集团。

  周和平力主投资长园集团，这不是一个前离职者的恩怨情仇，而是一个精明投资者的终极反扑，即使不能进董事会，周和平也能通过股东大会的临时提案，向长园集团管理层施加影响。