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新股神话的制度因素 2014-07-05 来源:证券时报网 作者:
证券时报记者 罗峰 看着的新股连续无量涨停,让记者想起在海南等地看到房价暴涨的故事。 海南国际旅游岛获批后,房价不到半年就翻番。但涨上去的过程有大半贡献来自政府的“无心之过”。当时,相关新闻一出来,海南多个城市房价立即飙涨10%,甚至20%。国内热钱涌向海南房地产,地方政府一看不对劲,一边开会研究控制房地产过热,一边呼吁社会理性炒房。海南最终出来的政策是“两个暂停”:暂停全省商业性开发土地出让两个半月,暂停审批新的房地产开发项目。官方本意是压制房地产热,但“休克”式暂停供地给市场造就更充分的炒作心理,不但没能起到缓解的作用,反而一是促成外省资金涌入,二是诱发楼市的更高预期,各旅游城市房价应声跳涨,一日一价,一年时间许多楼盘涨价2倍。 将新股首日最大涨幅限制在44%,有点像海南的房地产调控政策:调控目的是为了防止房价过热,但结果是造成房价更加过热,行动目标与实施效果相反。 就在新股首日交易机制修改后,市场就有了很多预期。“监管层定调发行节奏,低市盈率、低定价将引发新股的超涨行情”、“大大限制新股首日涨幅,炒新资金可在之后交易日连续炒作,可预期新股上市后连续涨停”诸如此类观点在网络随处可见。特别是有不少投资者早就认为,从今年初开闸的上一批新股平均涨幅来看,大大超过44%,这批新股不会止步于首日的44%涨幅,连续涨停是很有可能的。 在官方防止新股过度炒作的文章中,也列明“我国证券市场历来有炒作新股的习惯”,可见大家对新股炒作都有充分预期。 从A股实践来看,连续涨停的必须条件,是无量涨停。只有换手率小,才能形成后市继续涨停的强大预期,带来惜售心理、持股待涨心理,以及投资者的追买涨停板心理。买卖双边市场在同一股票上形成上涨的一致预期,才能造就连续涨停。这其实是将首日暴涨的风险,通过连续涨停延迟释放,当涨停到一定程度,打开涨停时,又免不了在大换手中多杀多,带来股价高位暴跌的风险,大起大落。 市场人士曾经预计,打破新股恶炒风气,新股上市可能取消涨跌停幅度限制,这种涨幅限制在上涨期有促涨作用,等同于炒作的“保护”。 如果新股上市首日取消涨跌停板限制、推行“T+0”交易,换手率低迷的情况将不复存在;股票的价值中枢在哪里,就需要买卖双方反复博弈了。想恶炒新股的投资者,如果将股价炒出合理范围外,低价格买入的投资者可能盘中立即兑现收益,虚拉股价的人就没法干了;同样的,谁要恶意打压股价到远低于合理价格之下,免不了被其他投资者抄底。市场,终归是充分博弈下的市场,如果有合适、鼓励充分博弈的规则,恶炒和恶意打压,都难长久存在。 本版导读:
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