证券时报多媒体数字报

  证券时报记者 李雪峰

  日前，海普瑞（002399）率先推出员工持股计划，这是继证监会发布《关于上市公司实施员工持股计划试点的指导意见》以来，首批进行实务运作的案例。

  据了解，员工持股计划在国外上市公司中相当普遍，部分在境外上市的中概股也对员工持股计划运用娴熟。如奇虎360员工持股比例高达24%，金蝶国际、58同城等公司亦有相当比例的员工持股。相比之下，国内上市公司员工持股计划则始终未能形成规模。

  海普瑞的员工持股计划是基于证监会指导意见的标准计划，后续料将有其他公司仿效。随着设立员工持股计划公司的增多，一个新的问题也随之产生，即员工持股计划容易变质，最终流于形式，造成“双输”的局面。

  按照初衷，上市公司设立员工持股计划意在将员工与公司利益进行捆绑，借此调动员工积极性，但实务操作中未必会如此。

  据Wind数据显示，在海普瑞之前，国内上市公司中并不乏员工持股案例，尤其是2010年~2012年期间上市的中小板、创业板科技类公司，不少均有员工持股。此外，万科A上半年通过事业合伙人的形式在二级市场购买公司股票，也类似于员工持股计划。

  然而，上述科技类公司员工持股比例往往较低，且彼此较为分散，持股员工并不能以股东角色参与公司事务，也就无法与公司利益保持一致，进而共同分享公司的发展成果。

  同样，员工持股计划规定，所持公司股份数量不得超过公司总股本的10%，单个员工所持股份不得超过1%，当上市公司控股股东处于绝对控股的时候，员工持股计划实际上也不具备话语权。此时，持股员工无法影响公司整体战略，很难与公司利益保持一致。

  更重要的是，员工持股计划是以市价购买公司股票，与定向增发、股权激励、配股中常见的折价不同。换言之，当员工持股计划买入公司股票后，员工并未即时享受到利益。

  事实上，如果员工确实看好公司的未来发展，也确信二级市场同样看好公司，则完全可以自行买入公司股票，这也是长期困扰员工持股计划推进工作的问题。

  持股员工之所以参与员工持股计划，是因为该计划本质上是资产管理计划，具备专门的管理人，较一般的员工拥有更为专业的投资能力。当管理人操作失误或上市公司股价长期低迷，抑或管理人置持股员工利益于不顾违规操作，则员工持股计划将遭受重大损失，且损失悉数由持股员工承担。

  此外，员工持股计划对上市公司及持股员工并无业绩方面的要求，即上市公司不对未来业绩作出承诺，持股员工也无义务就此付出超常规努力，员工持股计划遂成空文，这与上市公司针对于高管及核心员工的股权激励有着本质区别。

  因此，如何将员工持股计划变成兼具员工福利、绩效考核的长效激励机制，其实并不容易。据记者了解，很多在港上市的内地公司一贯鼓励员工持续购买公司股票，但收效甚微，主要原因是公司业绩与股价暂未体现出中长期的投资价值。此时若强行推进员工持股计划，甚至附加其他目的（做市、融资），则必然适得其反，这也不是监管层的设计初衷。

  随着上市公司数量的激增，彼此之间的分化也会越来越明显，哪些公司适合推行员工持股计划，哪些公司应该慎重推行，以及如何设计条款，实务操作中会逐渐形成一套标准，就视乎上市公司如何考量。