中国基金报多媒体数字报

  笔者在上世纪90年代初参与国际投资银行的工作，当时国际投资者的目光与现在并不一样，对中国市场并不重视，其中有一个让国际投资市场大跌眼镜的行业，就是中国的移动通信产业。

  中国电讯业的发展，是中国现代化改革当中重要的环节。上世纪80年代和90年代初的中国极度缺乏电讯固网资源，要找一个电话来打，真不容易。因此，需要一个崭新的平台，以突破性的发展速度来冲破困境。中国的移动通信产业就是在这样的背景下，在一个完全空白的基础上起家。

  1994年，邮电部旗下成立了移动通信局的机构，专门负责管理日益增多的移动通信，这就是日后中国移动的前身。同年10月，广东省开通移动通信网络，成为中国移动通信事业发展的开端。随后数年，移动电话用户数量奇迹般飙升，在1997年就突破了1000万用户。

  的确，中国移动的发展犹如中国电信业现代化的改革史。邮电部早在1995年就开始酝酿电信业借道香港，并已部署海外上市。在1997年初，正式成立中国电信（香港）有限公司，并将广东、浙江两省的移动业务与资产剥离出来，先行上市。笔者清晰记得在1997年10月23日，现在的中国移动，当时以“中国电信”的名称在香港以红筹股身份上市，首发价格11.68港元，此前一天在美国纽交所上市，两地首发股集资约42亿美元。上市当天，正值亚洲金融风暴疯狂肆虐之际，恒生指数在当天就暴跌过千点，该股当天收盘也跌10%。不过，中资红筹还是较受追捧，大约一个月后，其股价升幅超过20%。公司股票在1998年1月27日成为香港恒生指数成分股，目前总市值为16585亿港元，在港股市场排名第三。

  不少人问到，为何中国移动没有选择在内地上市？其实，这也是受到当时宏观与微观经济环境所限，当时部署在尚未回归的香港和美国股市上市融资，存在众多客观与主观因素，主要是当时A股市场容量较小，且低迷不振，实在无法承接中国移动的融资规模。17年后，当年的“中国电信”已蜕变为中国移动，而当今的“中国电信”则成为三大电讯商之一，两家企业对市场的影响力依然巨大。

  1999年11月，“中国移动通信集团”正式筹组成立，上市主体开始部署更名为中国移动，随后进行第2次增发新股和全球债务，达26亿美元，并收购了福建、河南、海南三省的移动。

  中国移动通信集团公司在2000年11月正式成立，上市主体第3次发行新股和可转换债券，金额近76亿美元，并收购了北京、天津、上海、河北、辽宁、山东、广西七省市的移动，同时开始探讨与英国沃达丰的策略联盟关系。在2002年3月，上市主体进行第4次融资，透过向沃达丰配售7.5亿美元新股，完成了对安徽、江西、山西、重庆、四川、湖南、湖北和陕西八省市移动的收购。最后在10年前的2004年7月1日，上市主体收购剩余各省移动，至此，全国移动实现整体上市。

  与此同时，中国移动也启动了对外的并购，在2005年10月，华润万众电话被中国移动旗下的中国移动（香港）集团有限公司收购私有化，交易于2006年1月12日完成，2006年4月更名为中国移动万众电话有限公司。2008年12月5日，中国移动万众电话有限公司的注册名称改为中国移动香港有限公司。

  面对境外的扩充，内地市场竞争越来越见激烈。中国移动近年来营收增长放缓，用户市场份额下滑。作为内地最大的移动通信服务供应商，正面临竞争对手的蚕食。为求发展及保持优势，4G业务是主要的发展方向。2014年是各大电讯商的4G发展元年，各方将加大手机补贴的力度，中国移动正在进行大布局。

  近期，中国移动再次成为投资市场的焦点：三大电讯商合组的铁塔公司股权结构近期正式出台，刺激了企业股价的表现，也带动了周边产业的发展机遇。不少人问，中国移动需要注入最多的铁塔资产，却只能换取铁塔公司四成股份，是否不公平呢？但是，笔者深层次去看，政府其实是希望改善电讯商经营效率及投资回报，对整体行业会有正面的带动作用。而中国移动也将受惠于组建中的铁塔公司，以及政府要求减少推广费用的政策，估计铁塔公司可为公司每年节省不少资本开支。注入资产需时较长，短线影响不大。不过，长远而言，注入电讯资产势必使中国联通及中国电信获得中国移动的战略铁塔，对中国移动的竞争优势有深远的影响。

  那么，中国移动的优势及投资价值能否维持呢? 参考内地最新公布的《财富》2014年中国500强排行榜，三大电讯运营商中，中国移动排名最高，居总榜第4位，中国电信排名第15位，中国联通排名第17位。值得注意的是，目前，中国移动不仅在排名中领先，年营收也十分可观，达到了6301.77亿元，约为中国电信及中国联通年营收的总和。不过，中国的电讯行业正面临急速的改变，中国移动在过去20年里平地一声雷，奇迹般发展壮大，投资市场也不能排除未来将有新的电讯或科技企业，取代中国移动的地位。

  因为，投资市场就是如此多变！ （作者系资深金融及投资银行家）