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  上半年国内现货大宗商品平均价格累计下跌了近4%，能源、钢铁等“黑色系”纷纷跳水。相比之下，国际大宗商品市场却表现强劲，原油、黄金等商品大幅上行。为何上半年国内国际大宗商品市场走势如此分化？下半年大宗商品市场将面临怎样的宏观经济环境？首创期货产业发展部总经理刘旭做客证券时报网财苑社区，与财苑网友们进入了深入探讨。

  财苑网友：为何国内上半年大宗商品市场走势会如此疲软？

  刘旭：2014年初以来，全球经济走势出现分化，以美国为代表的发达经济体重新成为全球经济增长的动力，而以中国为代表的新兴市场国家仍处于经济疲软的境地，这造成了需求差异，不同区域基本面差异，同时也带来了不同的货币政策导致的金融市场流动性差异，导致了内外盘市场的局部分化。

  财苑网友：有分析认为，央行的PSL是中国版QE，这对大宗商品来说，是否意味着春天提前来了？

  刘旭：抵押补充贷款（PSL）需要抵押品，而再贷款则是无抵押的信用贷款，因此，PSL的利率较低。PSL是央行近来极力打造的中期政策利率的新工具。国开行可以通过PSL从央行获得定向的低成本融资，投向周期长、政策性强的棚改、保障房等领域。这更多是中央支持改革举措的配套措施，有助于通过投资、定向资金释放，通过基础设施和政策性地产投资，保持住中国经济的增速的同时开展改革。对大宗商品市场来说，依靠需求刺激已经不能长久。如果说过去10年间，大宗商品的推动力主要来自于以中国为代表的新兴市场国家的投资周期中的需求，那么未来以中国为代表的新兴市场经济体的经济减速成为常态，大宗商品就进入了下行周期。

  财苑网友：怎么看下半年国际铜价走势？

  刘旭：三季度，无论是从全球角度抑或是国内角度看，经济运行主调将为复苏与企稳。具体来看，欧美经济加速复苏。尽管欧元区经济数据显示其正处于增速放缓、通货紧缩的状态，但欧洲央行6月份的宽松货币政策将对这种状态起到积极的效用。新兴经济体的风险逐渐缓释，第二季度出现了过去一年多来资金的净流入现象；而国内方面，“微刺激”、“定向降准”等政策已经显现出一定效果，经济运行出现企稳反弹的迹象，预计未来一个季度将会在此基础上继续走稳。

  引领铜价二季度反弹的高升水、低库存等基本面特点还在延续。随宏观面继续转暖和结构性供应紧张，国内外铜价未来三个月目标将先指向5万元、7000美元整数关，达到目标价位后，将转为可持续的阶段性平台震荡，这个平台的重心在4.8万~5.2万之间。交易机会上，以保值为目的空单则需要耐心等待未来1至2个月可能出现的极好的保值位置；投机盘可以关注一些套利机会。

  财苑网友：铁矿石、焦炭等大宗商品上半年跌幅不小，下半年还会继续跌势吗？

  刘旭：2014年，中国铁矿石供应格局正在发生根本性变化。从2008年铁矿石供应安全战略实施后，大量中国自产铁矿石和海外权益矿投资在2014年、2015年即将形成产能。中国铁矿石供应正在从紧平衡向结构性过剩过渡。

  供应基本面的变化和矿业巨头市场策略的变化，已掏空了金融市场对大宗期货炒作的根基，并且这种变化的作用随扩产计划的滞后，将在2014年、2015年彻底显现。在1至2个月的周期中，仍将重心下移。

  财苑网友：下半年宏观经济还有下行压力吗？会对大宗商品市场有何影响？

  刘旭：下半年，中国经济由于房地产行业仍有下行风险。我们认为，央行稳健的货币政策将使得货币不会出现大的变动，国内流动性水平相对平稳，但在物价走高的风险略有上升的氛围中，单纯此因素对大宗商品将起到一定的支撑作用。但综合中国的经济形势、大宗商品的供需基本面等因素，大宗商品已处于下行周期。

  预计2014年三季度各品种的相关性水平差异将会比较大，市场短期趋势性机会将会比较少，震荡格局较为明显。在这种混乱、嘈杂的品种关系中，投资者可以关注相关性偏离均值的异常偏差机会。在8月中旬之前将会持续目前的震荡态势，市场同向运动趋势模糊化，系统风险将会进一步降低，做好震荡市中的风险管理与资金管理，静候第四季度初开始的一波趋势性机会。