中国基金报多媒体数字报

  证券时报记者 唐立

  一旦海联讯的赔付方案真正实施，意味着投资者不用打官司即可获赔，免去了耗时长、成本高、举证程序繁琐、投资者分散、诉讼结果不确定的烦恼。不过，针对该方案具体分析，仍可发现美中不足。

  北京市盈科律师事务所臧小丽律师认为，海联讯的赔付方案中有三个方面值得市场各方给予关注。首先，补偿方案并非最终的实际赔付方案，点赞为时过早。北京盈科律师事务所臧小丽律师指出，海联讯补偿方案与万福生科欺诈上市的投资者补偿有相似之处。

  参照万福生科案，当初平安证券出资3亿元设立“万福生科虚假陈述事件投资者利益补偿专用基金”，最终确认的适格补偿金额仅1.79亿，实际赔付1.69亿，实际赔付金额占补偿基金总额的比例仅为56%。因此，海联讯股东现在拿出来的2亿元将来能否用完、最终有多少投资者真正参与这个补偿方案、获赔总数额是多少等等，答案还不得而知。简言之，补偿方案不等于实际赔付结果。

  其次，海联讯主动补偿方案难掩造假上市成本低的实质。当前，上市公司违法成本低为公众普遍诟病，与以往虚假陈述面临的几十万元罚单相比，海联讯4名股东本次出资2亿元用于补偿投资者，可谓违法成本天价。但是，通过查阅海联讯上市公告书得知，海联讯首次公开发行股票1700万股，发行价格为每股23元。也就是说，海联讯通过公开发行股票募集到的资金总额是3.91亿元。假设以万福生科的实际赔付56%比例来计算，海联讯欺诈上市的实际赔付额估计会在1.1亿元左右（2亿*56%=1.12亿）。如此算来，欺诈上市仍然是有利可图的。

  再次，海联讯主动补偿方案有规避其他法律责任之嫌。臧小丽律师分析，海联讯现在出台主动补偿方案并非巧合，其目的可能是“醉翁之意不在酒”。证监会对海联讯尚处于立案稽查阶段，当前证监会正在尝试“行政和解”。海联讯赶在稽查结果落地、行政罚单开具之前，提出主动补偿投资者，其“示好态度”可能会让证监会降低行政罚单数额。

  另外，中国证监会于7月初就《关于改革完善并严格实施上市公司退市制度的若干意见》（简称《退市意见》）向社会公开发布征求意见稿，依照新的《退市意见》，上市公司存在欺诈发行或者重大信息披露违法会被要求强制退市。不过，《退市意见》尚处于征求意见稿阶段，一旦正式出台，海联讯无疑会被列入强制退市队列。因此，为了保壳，赶在退市新规实施之前办妥民事补偿事宜，按照“法不溯及既往”的原则，海联讯将避过强制退市一劫。

  臧小丽律师进一步指出，乱世当用重典，对欺诈上市这样恶劣的证券违法事件，损害的不仅仅是少数购买海联讯股票的投资者。证券市场本身依靠的是信用，造假上市摧毁的是公众对整个证券市场的信心。因此，对股市造假案，该追究刑事责任的归刑事，该证监会处罚的就下罚单，民事、刑事、行政本是不同的法律责任，不能一补了之，更不能混为一谈。