中国基金报多媒体数字报

在沪港通的情境下，我们最看好六类投资主题：A/H折价较大，估值显著低于相应港股及全球同行，股息率较高，A股独有，市场份额全球领先，以及高成长股。

1、A/H折价较大

随着A股市场越来越开放，我们相信A/H 股的差距将会逐渐缩小。尽管两地市场相互隔离，但两地上市股票的价差有望随着海外投资者越来越大的市场占比而逐渐下降。实际上，沪港通机制若实行，我们估算海外投资者投资规模将达到9000亿人民币，相当于10%左右的A股自由流通市值。对于两地上市公司而言，那些股价显著低于港股的A股公司有望受到提振。

2、估值明显低于相应港股及全球同行

A股的交易结构与成熟市场差异很大。A股交易额约80%来自个人投资者，而H股市场约80%的交易额是机构投资者完成的。由个人主导的市场，交易频繁，看重短期股价表现，追求波动性大的小市值股票。由于A股过去几年资金一直流出，个人投资者抛弃盈利稳定的大盘股，追逐“有故事”的小股票，导致一批成熟企业的估值显著低于相应港股/全球同行。我们认为，以全球估值标准来衡量的国际投资者，会对这些显著便宜的股票感兴趣。

3、高股息率

国内个人投资者不太在乎股息率，他们更看重股价上涨。在一个由个人投资者主导的市场上，高股息率股票过去几年没有良好表现。但我们认为情况正在发生变化：

其一，海外投资者普遍喜欢这类盈利稳定分红较高的股票。随着A股市场越来越开放，海外投资者占比越来越大，高股息率股票有望受到更多追捧。

其二，银行理财产品的收益率不断下降。现在，个人投资者所参考的“无风险收益率”在不断下降，未来或会逐渐关注股息率较高的股票。

4、A股独特优势

A股市场上存在一些得益于国内消费的特有行业——我们认为消费也是中国经济增长中比较稳定的部分。这些特定行业普遍净资产收益率（ROE）较高，而资产负债率较低。其中，白酒估值便宜，而中药、内地媒体、旅游的业绩增长很快。相比港股，A股在医药、资本品、原材料等行业拥有数量更多、细分种类更丰富的标的。

5、成长性强

成长性高的公司往往代表着中国经济高速增长的部分，包括互联网相关行业、环保、新能源等领域。受益于互联网的快速发展、政策的支持、居民收入的增长以及对洁净环境的需求增加。中国当前正处于并购快速增长时期。随着证监会取消普通并购审核（不包括资本注入），我们预计并购仍将帮助一些A股公司获得快速增长。

6、市场份额全球领先

相当一些A股公司在细分市场上的市场份额已经成为全球冠军，它们的竞争能力已经比肩国际同行。这些企业值得全球投资者密切关注。

（作者系瑞银证券策略分析师）