中国基金报多媒体数字报

  7月以来，经济基本面数据趋向好转，整个实体经济逐步显现企稳迹象。经济基本面好转，叠加资金面维持紧张态势，进一步增加市场悲观情绪。基本面经济数据和趋紧的资金面造成国债期货两次大挫。

  二季度国内生产总值（GDP）同比增速小幅回升至7.5%，超出市场预期的7.4%，中国7月官方制造业采购经理指数（PMI）升至51.7，连续第五个月上升，并创2012年4月以来最高水准。数据显示前期微刺激政策对经济的托底作用显现，经济增长由落转稳态势全面形成。预计未来央行不太可能全面放松货币政策，而是延续定向宽松的基调，稳增长政策将继续显现效果，经济数据仍将维持企稳态势。随着刺激政策进一步落实，需求恢复，经济回升的可能性加大，全年应能完成7.5%左右增长目标。经济数据的总体向好对期债形成压力。

  企业融资成本居高不下，货币政策有意引导。国务院总理李克强7月23日主持召开国务院常务会议，部署多措并举缓解企业融资成本高问题。会议表示，要继续坚持稳健的货币政策，保持信贷总量合理增长，着力调整结构，优化信贷投向，对小微企业贷款实行差别化监管要求。针对企业融资成本高的现状，有序推进利率市场化改革，货币当局要通过货币政策操作引导开发性金融机构降低融资成本，与缓解企业融资成本过高的宏观背景一脉相承。中国人民银行最近向国家开发银行提供1万亿元人民币的再贷款，用于各地区的棚户区改造。公开市场操作上，央行上周再度变阵，时隔三个半月，重启14天正回购取代28天品种，且中标利率降低10个基点，正回购利率下行，引导短期资金价格回落的意图明显。货币放松预期进一步加强，带动国债收益率止涨回落。预计未来央行仍会以降低社会融资成本为主要目标，继续落实定向宽松政策。

  总之，经济数据好转，实体经济逐渐企稳，全年应能完成7.5%增长目标，对国债期货价格形成一定的打压。但是，如果要维持7.5%的增长目标，很大概率上仍需要相对宽松的货币政策来维持。在当前企业融资成本居高不下的背景下，央行引导短期资金价格回落的意图明显，未来局部刺激的宽松货币政策有望延续，中长期市场利率有望下行，期债中长期存在一定的上行空间。但经济基本面趋稳，预计短期政策不会有大的变化，没有实质性利空，期债短期仍然维持区间震荡格局。（作者系浙商期货分析师）