中国基金报多媒体数字报

  在上月供需报告中，美国农业部预计新年度种植面积为8410万英亩，单产调高至45.2蒲式耳/英亩，使得总产量增加至38.00亿蒲式耳，同时总消费调高至35.41亿蒲式耳，使得结转库存调高至4.15亿蒲式耳，库存消费比增加至11.7%，美豆供需由紧转松。但是，2014/2015年度美豆出口销售1600万吨，高于上年同期的1500万吨，中国的采购需求可能间接支撑价格。

  美豆处于鼓粒的关键时期。前期美国干旱主要集中在南部区域，大豆主产区仅5%的面积处于干旱，主要集中在堪萨斯州，其余大部分降雨较为充足，部分州如内布拉斯加和阿肯色州降雨较多，因此，总体上前期美豆生长墒情不错。截至8月3日，美豆优良率为71%，持平于上周的71%和高于去年的64%，优良率处于高位水平。从各大机构预测看，平均预测单产为45.5蒲式耳/英亩，但也有如Informa预测单产为44.5蒲式耳/英亩，低于之前美国农业部预估的45.2蒲式耳/英亩。天气预报显示未来3天中西部降雨将逐步增加，之后降雨将逐步转移至东部区域，因此总体上天气仍对美豆生长有利，后期须密切出台的供需报告和天气状况。

  南美市场，由于近期阿根廷债务没有达成最后协议违约在即，比索呈继续贬值之势，同时国内通胀较为严重，使得阿根廷农民对大豆惜售，8月船期的阿根廷大豆FOB升贴水从之前的129美元上涨至170美元，间接支撑近月合约期价。巴西市场上，6月份巴西大豆出口689万吨，1~6月份累计出口3180万吨，较去年增加570万吨，按照Abiove年度出口4400万吨的预测，后期7~9月份出口量可能逐步下滑。对于2014/2015年度，美国农业部预估巴西大豆种植面积和产量继续增加，对远月构成压力。

  中国市场，油厂库存压力可能减轻，支撑近月期价。截至8月6日，进口大豆港口库存为650万吨，港口库存水平较最高的730万吨有所下滑。市场预估7~9月份到港量为1700万吨，随着下游消费的逐步好转，预计国内大豆库存压力逐步减轻。从油厂库存看，豆粕净库存为97.25万吨，未执行合同处于较高水平332.5万吨，下游基差合同较多也减轻了上游油厂库存压力。

  从盘面压榨利润看，压榨利润逐步好转，其中5月盘面压榨利润处于相对较高水平。8月份船期阿根廷进口大豆盘面压榨利润为-120元/吨，11月船期进口美豆盘面压榨利润为-130元/吨，3~4月船期巴西进口大豆盘面压榨利润为-90元/吨。

  8月份是美豆生长的关键时期，此期间关注的焦点在天气上。由于前期美豆主产区墒情较好，优良率也处于历史较高水平，因此天气促使美豆的反弹而不是反转。从供需看，美豆新年度种植面积大幅增加奠定了供应大幅增加的预期，即使中国采购需求可能支撑了期价，但供需仍旧宽松的预期仍未打破，同时农民惜售也造成升贴水上升，但这只是支撑价格而无法改变价格弱势运行的格局。国内市场上，未来几个月大豆港口库存压力可能减轻，同时下游未执行库存较多减轻油厂豆粕库存压力，这可能使得近月豆粕呈现外弱内强的格局。因此，建议短期关注豆粕1501在天气升水的前提下以震荡操作为主，但中期压力仍存。美豆11月可能在1050~1150美分震荡运行，大连豆粕1501可能在3200~3400元震荡运行。（作者系广发期货分析师）