中国基金报多媒体数字报

  成长型题材股市盈率才1倍，这是什么情况？这样有业绩的概念股却有着超低的估值，会不会令习惯了炒概念的A股投资者感到绝望？

  纯粹看财务报表的话，从收入和利润来说，网龙（00777.HK）成长性挺让人吃惊：2010年总营收5.32亿元、2011年7.61亿元、2012年11亿元、2013年继续升到了14.9亿元。业绩连年高速增长，市盈率却只有1倍——这像不像超低估蓝筹股？主营互联网游戏、获中央部委颁奖中国十佳游戏开发商——在A股是否可被命名主流题材龙头概念？

  先看吓人的低估值。网龙2013年每股收益为12.13元，折合15.27港元，周五收盘价14.6港元，市盈率为0.95倍。

  再看吓人的毛利率。2013年营收14.9亿元，毛利13.3亿元，毛利率接近90%。这么高的毛利率是不是突然造就的？好像也不是。翻到2012年的财报，营收11亿元，毛利9.9亿元，毛利率也是90%。从数据看，利润率相当稳定。

  观察上市公司，貌似还采取了一些蓝筹股拯救股价的做法，比如回购股份。今年6月以来，网龙公司7次回购股份。但股价一直都没什么动静，近几个月大部分时间在14港元到15港元之间平台整理。

  网龙并非无名之辈，开发并运营多款大型网络游戏如《魔域》、《征服》、《投名状Online》等，并号称在移动互联网领域拥有专业的开发和运营团队，公司推出的“91手机助手”是中国智能手机用户普遍使用的智能手机管理工具之一。不过，网龙已将91集团出售给百度。出售91集团后，网龙在无线事业的战略重点全面转向移动互联网游戏，陆续推出了《疯狂部落》、《妖界》、《大海盗》等多款手机游戏，还将《战国天下》韩文版、《疯狂部落》繁体版、英文《征服》的手机版等推向了海外市场。公司公告称，出售91集团所得及网游业务所带来的正向现金流量，继续开拓战略性新兴业务，布局在线教育、创意产业基地等。

  为什么作为网游股却产生不了泡沫股价呢？而且貌似安全边际较高——虽是轻资产运营的互联网企业，市盈率这么低，显然市净率也高不了，每股净资产是9.07元，市净率为1.26倍。这样低的市净率，从资产清算的角度来看，安全边际应该是很高的，为什么大资金们还不冲进去猛搞呢？

  答案是：因为大资金不会冲着互联网企业的净资产去，对于互联网企业而言，净资产没什么参考价值。但是，投资者讲究的不是资产的盈利能力吗？净资产没参考价值，企业盈利有很大价值啊。我试图寻找答案，可能是：港股以机构为主导，即便是新兴产业，机构资金爱投龙头股，或者未来空间还很大的科技股或网络股（产业市场很大，公司占有率高），显然网龙不是龙头股。至于空间，则见仁见智，毕竟网龙缺乏震撼网游市场的一款产品。

  网龙8月初实施年度分红，每10股派8港元，按目前收盘价计算，股息率为5.5%，比香港的存款利率当然远远高出一截，也超越债券利率。似乎可以把科技网络股当蓝筹股来搞？市场的微妙处在于，既不知道明后年还能不能继续这样分红，也不知道公司在瞬息万变的互联网产业几年后什么样子，网龙也许低估了，这种低估可能是机会，也可能是陷阱。不过，这种港股现象还是值得A股疯狂炒概念的朋友们看看。

  网龙目前市值74亿港元。也许可以这样玩，你可以拿着这只港股向A股大吼一声：A股那些花好多亿去收购网游工作室的概念都弱爆了，见过连续盈利还只有1倍市盈率的主吗？