中国基金报多媒体数字报

  证券时报记者 刘梦

  “目前债券市场处在相对比较火的阶段，我们新基金的建仓策略，仍然会以中高等级的城投债为主，这是未来一段时间内我们基金主要的票息来源。我会适度地控制久期，整体而言，会是一个缓步建仓的节奏。”对于大摩添利18个月债券基金的建仓策略，李轶如是说。

  目前，李轶管理着大摩多元收益债券、大摩纯债稳定增利18个月定期开放债券、大摩货币等3只基金。根据银河证券基金研究中心发布的数据周报，今年以来至8月8日，这3只基金的净值增长率分别为10.75%、7.42%、2.23%。她拟管理的大摩添利18个月债券基金在8月4日至8月29日公开募集。

  李轶认为，目前经济出现企稳迹象，但是宏观数据和微观数据出现一定的背离，经济下行的压力并未消失。7月份以来，经济反弹主要靠上半年的财政刺激与货币定向支撑，但是，在潜在增速下行的背景下，当前稳增长政策无法对冲房地产对经济的拖累，反弹后经济依然可能是下行态势。下半年，经济下行与保7.5%增长并存，定向刺激与刺激效果边际递减并存，宽货币与通胀忧虑递增并存，这些因素将相互制约。

  李轶认为，在此背景下，为了获得相对更确定的收益，仍然会主要投资于目前票息收益率相对较高的城投债。“城投债发行偿还参照企业债，利率高于同等级同期限的企业债。企业去杠杆，国家加杠杆，城投债的供给和需求两旺，目前票息收益依然可观。”李轶说。

  对于今年以来陆续爆发的债券违约事件，李轶认为，违约事件加剧了整个债券市场的分化，并且导致评级调整频繁。低等级债收益率和发行价趋势性上行，发行节奏也被扰乱，高等级债收到的冲击比较小，风险溢价上升加快。部分民企和私募债违约打破了产业债刚性兑付的隐性保护，但城投债仍有政府隐性信用背书。

  “负面信用事件密集冲击对于市场风险偏好的不利影响难以很快消除，高收益债信用利差短期内显著压缩的可能性较小。需要进一步加强个券精选和风险排查，关注企业现金流对短期债务的绝对覆盖以及外部融资的便利程度。不仅仅局限于民营领域，现金流持续紧张且外部支持趋于弱化的国有企业评级面临下调也要回避。”李轶说。