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  证券时报记者 李明珠

  对于很多内地土豪而言，香港不仅仅是一个购物天堂，因为购买奢侈品已经远远满足不了他们的要求。在尝试了买保险、做家族信托等业务之后，“借壳”、“炒壳”成为了内地土豪们在香港资本市场的新诉求。

  面对一个个金主，从李嘉诚旗下的和记港陆，到本地券商敦沛金融，在卖壳的时候最终都选择了内地的买家，动辄几十亿的资金让壳主们心动。究竟是什么原因导致内地买家对香港壳资源的追捧？又是什么原因助推了香港壳资源价格的暴涨？对此，证券时报记者采访了业内多家机构。

  内地土豪买壳如同买菜

  1997年的壳价大约在6000万港元，而2011年上升到1.8亿至2.5亿港元，在2014年更是达到3.8亿至4.5亿港元之间。

  近期港股市场上最引人瞩目的莫过于从0.3港元涨到最高5港元、3个月内股价狂飙16倍的英发国际。这本来是一个名不见经传的小公司，但是在被深圳光启控股子公司新天域成功收购后，其股票便成了当之无愧的牛股。

  对于英发国际的暴涨，有人认为是机构资金炒作，也有市场人士分析称其注入资产良好，新东家深圳光启的“超材料”概念值得关注。其实，它是近一年以来，利用借壳概念爆炒香港低价股的一个代表。

  除了本港企业寻壳上市以外，内地企业的巨大需求成为助推香港壳资源价格上升的幕后推手。内地公司到香港买壳的公司不断增加，尤其是最近两年趋势更加明显，推动壳资源价格不断攀升。以主板为例，1997年的壳价大约在6000万港元，而2011年上升到1.8亿至2.5亿港元，在2014年更是达到3.8亿至4.5亿港元之间。

  华博融创资本（香港）有限公司董事长庞刚认为，造成近年香港壳资源价格上涨的主要原因有四点：

  第一，从宏观经济角度而言，全球经济从2008年金融危机后，整体逐步复苏，而壳资源更是充当了“硬通货”的角色，即便金融危机期间价格依然坚挺，随着经济复苏和资本市场的活跃，壳价水涨船高。

  第二，从内地情况而言，宏观调控使得国内房地产企业融资受限，急于搭建一个海外融资平台，香港国际金融中心的地位受到青睐。

  第三，国内企业无论是大型国企还是中小企业都有强烈的海外并购意愿，形成了在香港借壳的动力，这也是人民币国际化背景下的大势所趋。

  第四，国内IPO排队企业增多，一些企业欲迅速扩展海外融资平台。由于内地的刚性需求存在，相信在未来相当长一段时间内，壳资源的价格仍然会上升。

  在巨大的刚性需求和丰厚的利润回报助推下，香港市场“卖壳”服务趋于产业化。从壳的供给来说，除了本身持有上市公司的壳主真心想卖，还有资本刻意造壳销售。但是，尽管这样，还是难以满足需求。

  在香港做家族办公室生意的凯文曾经多次参与买卖壳的交易，他指出，造壳的现象多发生在香港的创业板，因为上市门槛要求低，很多内地的企业经过包装，目的并不是要在上市之后融资将主业发展壮大，就是造壳出售。这一类公司在上市时，就是按照将来买家的口味去打造，例如一些顾问公司，股权结构简单，资产规模小，颇有为买主私人订制的感觉。

  “我们目前掌握的很多香港市场壳资源都很抢手。”庞刚表示，“内地的客户需求旺盛，有的买家打电话张口就说先备着两三个，买壳如同买白菜一样，其实很多时候他们是非理性的。”

  有壳不愁卖，壳资源供不应求，是香港主板和创业板壳资源的现状。由于香港壳交易实在是太火了，从事壳销售的中介也增多。按照香港联交所的规定，借壳上市的中介只要是持牌的财务顾问就可以操作，要求相对简单。但如果成功交易一笔，中介的提成相当丰厚，根据参与交易的人士透露，行内规矩是成交金额的2%至5%，如果溢价出售还可以额外提成。

  借壳人为因素占主导

  香港市场上受欢迎的壳资源有如下特点：股权结构比较单一、资产规模比较小、所处行业是没落的夕阳行业。

  对于买卖壳，双方各有不同的利益诉求。一般而言，香港市场上受欢迎的壳资源有如下特点：股权结构比较单一、资产规模比较小、所处行业是没落的夕阳行业。而壳主想出售的原因也不外乎八九十年代在香港上市，目前企业主面临退休想卖壳赚个养老费；过足上市公司老总的瘾，在不差钱的情况下，甩掉手上的壳获利开拓新业务；碰到真正的好买家，卖股赚超额利润省得操心；另有相当一部分想借卖壳炒作股价从中获利。

  事实上，在整个借壳过程中人为因素占据很重要的地位，在整个交易过程中，卖方、买方和中介人三者的诚信问题显得尤为重要。因此，港交所和新加坡交易所并不鼓励借壳上市。

  香港某大型会计师事务所从事多年借壳业务的比尔告诉记者：“很多内地公司打算借壳时并不了解香港市场，总是急于上市，总想快速注入资产，将国内资产转移到香港市场。因为贪图速度快而盲目被中介人忽悠，这些中介人包括律师事务所、会计师事务所和认识壳主有门路的人，但事实上借壳的过程并不简单，从资产注入开始一般而言也需要1年至2年的时间。”

  借壳的目的除了有融资需求以外，也包括利用上市公司作为工具实现其他诉求。“目前在市场各种利好充斥的情况下，借买壳进行炒作占有相当大的比例，”投行人士表示，“在背后炒作的国际热钱会多一些，不单单是来自国内的资金。”

  业内普遍认为，壳公司的股价不高，很多都是仙股，成交量不活跃，业务构成比较单一，借壳后公司的股价表现主要取决于注入资产的质量，如果市场普遍看好其注入的资产，公司股价会上升，而借壳过程中的操作技巧、外围经济大势的影响、买家身份、所处行业、是否有创新因素、是否是热点概念等也是重要的影响因素。