中国基金报多媒体数字报

  证券时报记者 谭恕

  实际控制人刘绍喜被传7月14日被带走调查后，“宜华系”复杂的股权质押结构和庞大的质押股份逐渐曝光。

  因牵涉万庆良案， “宜华系”遭遇“黑天鹅”事件，两大主角宜华木业和宜华地产先后停牌。宜华地产停牌前跌停并遭机构资金抢筹引发市场猜想，分析师认为，两主角复牌后的股价表现需看涉案深浅。

  两条主线

  38次滚动式质押超110亿

  数据显示，“宜华系”控股参股的7只个股上市至今，其实际控制人已经累计在A股市场进行了38次股权质押，涉及5家公司共16.82亿股，累计质押市值高达112亿元。

  不过，某券商资产管理部投资总监认为，与政治地雷相比，“宜华系”股权质押风险要小得多，当前应定性为事件性风险。他认为，在A股市场，股权质押“黑天鹅”概率相当低，“宜华系”事件并不具备普遍性，仅属个案。

  仔细分析不难发现，“宜华系”股权质押主要通过两条主线铺陈开来。一条是由宜华木业和宜华地产的第一大股东宜华企业（集团）有限公司以两家公司所持股份进行质押；另一条是由“宜华系”投资平台，即汕头市华青投资控股有限公司、汕头市龙湖区富祥投资有限公司、华宇投资有限公司等进行持股质押。与前者相比，后者持股比例和质押比例相对较低，“宜华系”事件性风险主要集中于宜华地产和宜华木业。

  其中，较早上市的宜华木业股份被13次滚动质押46.23亿元，兄弟公司宜华地产被12次滚动质押6.08亿股，质押市值33.77亿元。另外5家公司，除科达洁能、恒大高新上市晚、持股比例太低未进行股权质押外，其余三家金明精机、骅威股份和东风股份分别质押市值1.83亿元、22.38亿元和9.35亿元。

  某信托公司南方部总经理认为，尽管多家公司出现滚动质押，但简单从“宜华系”股权质押数据分析，未见严重违规操作的轨迹。以宜华地产和宜华木业为例，除去解押股，宜华地产去年11月至今共发生4笔1.57亿股质押，宜华木业则于今年发生2笔共1.67亿股质押。

  宜华地产跌停遭抢筹

  多因素影响复牌价

  就“宜华系”公司业绩看，宜华地产预计今年半年报业绩与去年同期相比不存在重大变动；宜华木业约定8月30日公布中报，季报中木制品毛利率依然高达30%以上。而7月15日事件曝光后，除两大主角停牌外，其他“宜华系”公司股价稳中有升。东风股份在连续三天累计下跌15%以后逐步企稳回升，金明精机则在连续下挫近20%后回升再创新高。而事件之前，宜华两大主角已现资金深度介入，7月15日宜华地产更出现跌停当日机构游资净抢筹的局面。

  2月至今，宜华地产股价翻番，停牌前10天内九度登上龙虎榜，机构和游资交投活跃。但在创出11.03元阶段新高后不久遭遇负面传闻，公司股价于7月15日跌停。如果说，此前资金对风险全无察觉，短期套牢可能性大，那么，跌停当日的抢筹则可能是新资金趁低价介入。

  龙虎榜数据显示，7月15日买入前五席中，机构占据一、二、五席，华泰证券厦门厦禾路营业部、银河证券上海浦东新区源深路营业部位列第三和第四，当天买入前五席共净买入7716万元。卖出席位上，卖三卖四现净卖出，共抛2790万元。其他卖席银河证券汕头天山路营业部、国泰君安上海江苏路营业部和华泰证券广州东风西路营业部共卖出5796万元的同时买入596万元。

  7月5日已因重大事项提前停牌的宜华木业，股价则已从4.53元低点连续上涨12天。

  针对两大宜华系公司股票复牌后是补跌还是继续受到资金追捧，有研究员认为，“宜华系”问题尚待彻查，若涉案不深，不排除股价补涨。若问题严重，则补跌可能性大。

  记者注意到，事件曝光前，各券商出具的研报纷纷看好宜华木业配股后公司的可持续发展。兴业证券研究员雒雅梅称，公司出口订单稳健增长，显著高于行业水平，内销渠道、市场加速开拓，销售额延续高增长态势。国海证券范曾表示，随着国内销售渠道的布局基本完成，以及网络O2O模式的开展，公司品牌知名度将快速上升并被国人所接受，公司业绩有望迎来快速增长。

  截至记者发稿时止，“宜华系”公司方面称，公司实际控制人刘绍喜被带走传闻仍在核查之中。