中国基金报多媒体数字报

  8月以来，动力煤期货价格一改上半年颓势，反弹强劲。1501合约自492元/吨一线已经反弹至510元/吨上方。主流煤企主动限产，下游电厂采购需求回升，港口库存下降等利好因素逐渐显现，动力煤反弹仍可持续。

  主流煤企限产

  今年动力煤价格持续下行，5500大卡秦皇岛动力煤价格跌破500元/吨重要关口，击穿大部分中小煤矿的成本线，中小煤矿大面积停产。以内蒙古为例，1-7月份，全区煤炭产量53557万吨，同比减少7.4%。其中：国有地方煤矿原煤产量1107万吨，减产75.8%；乡镇煤矿原煤产量2509万吨，同比减产79.8%。

  前期市场普遍认为，减产只会出现在中小矿，国有大型企业考虑到社会责任等问题，不会出现减产。然而12日晚间，中煤集团下属中煤能源公告，全年产量将比去年下降5%。2013年中煤全年产量11868万吨，原计划今年产量为11274万吨。根据上半年公告的产量6048万吨，则可预计今年下半年产量将为5226万吨。相比于去年下半年产量5984万吨，未来4个月将同比减产758万吨，降幅12%。

  与此同时，神华集团宣称今年将限产5000万吨、减销6000万吨，国内最大的两家煤炭企业中国神华和中煤集团均做出减产决定，国内动力煤供给收缩已经确认。

  从神华近期的调价政策来看，也反映出大型企业稳价意愿增强。神华在7月份连续下调报价40元/吨后，在8月初，将上调价格至489元/吨（全月一个价），政策恢复到年初制定的优惠政策，其他的政策一律取消。该政策为连续降价后首次上调报价，显示当前价格已经是神华等国有企业认可的动力煤底部区间。

  电厂采购需求恢复

  电厂是动力煤消费的直接下游，今年上半年动力煤价格下跌的重要原因就在于电厂日耗持续位于低位，采购不积极。

  8月以来，电厂日耗逐步恢复，6大发电集团日均耗煤量从前几个月的60万吨恢复到70万吨附近，电厂煤炭库存可用天数从23天下降至上周的16.78天，为今年以来的最低水平，电厂煤炭库存降无可降。

  从煤炭运价上，同样可以看到电厂采购恢复的迹象，代表国内煤炭海运费用的CBCFI煤炭运价指数，从7月中旬的532点回升至8月的598点，运价涨幅超过10%。秦皇岛到上海煤炭运费从21元/吨上涨至25元/吨，秦皇岛到广州运费从30.3元/吨上涨至33.1元/吨。煤炭运费上调，正是说明国内主要电厂补库动作明显。

  港口库存下降

  从秦皇岛煤炭库存来看，截至8月14日，煤炭库存量为579.2万吨，上月同期为730.75万吨，同比减少20%。就锚地船舶数量和预到船舶数量而言，当前秦皇岛港锚地船舶数达到74艘，预期到船数20艘，为4、5月以来的最高水平，显示港口船舶在北方港口拉货意愿较强。港口库存迅速下降，船舶拉货积极为下水煤报价提供了有利的支撑。

  外煤方面，近期国际三大动力煤指数均出现了上涨，其中，澳大利亚纽卡斯尔港动力煤价格指数69.59元/吨，较上周上涨0.83%；南非理查德港动力煤价格指数72.48美元/吨，较上周上涨0.6%。外煤价格回暖，对沿海港口的冲击减弱。

  综上，笔者认为，主流煤炭企业限产使得国内动力煤供给收缩，沿海电厂日耗恢复需求回升，北方主要港口库存下降，外煤的企稳也减少了对于国内的市场冲击，动力煤企稳较为坚实。

  从期货市场来看，动力煤期货1501合约为冬季交割合约，动力煤季节性需求明显，冬季北方供暖需求和来水量的迅速减少，对于动力煤的需求提升明显。操作上，建议背靠500元/吨，继续做多动力煤1501合约。  （作者系国泰君安期货分析师）