中国基金报多媒体数字报

  前阵子A股市场接连大涨时，市场上乐观的声音一片，类似“我们站在新一轮大牛市的风口”这样的声音时有所闻，一些散户投资者听着激动不已，拿着钱就往股市里砸。最近一周市场的走势再一次给跟风的投资者一个教训：每当市场形成高度一致性的亢奋时，保持警惕的心态实在是非常有必要。

  本轮A股市场的反弹，乐观者的理由无外乎以下几条：第一，受政策微刺激影响，中国经济正在微复苏；第二，沪港通开通在即，大盘蓝筹股成为聚集在香港的国际资金狙击A股的主要目标；第三，宽松的货币政策给A股市场提供了增量资金；第四，A股市场大盘蓝筹股足够便宜；第五，房地产市场进入平稳甚至下降通道，社会上的闲散资金出于保值增值的需要会进入股票市场；第七，利率市场化是大趋势，社会资金成本下降。这些理由听起来确实逻辑自洽，加上A股市场前期一阵强劲反弹，跟风追进去的散户投资者不少，尤其是笔者身边的好几位散户投资者，整天看着各种媒体上蓝筹股还要反弹的乐观声音，冲进去买了不少估值洼地里的大盘股。

  认真冷静下来想想，以经济基本面而论，中国经济的微复苏显然不是一两天的事情了，即便是微复苏，偶尔也有反复，比如最近公布的金融数据还挺难看。以沪港通开通在即来说，海外资金可能确实认同蓝筹股的价值，但是在没有开通之前，内地的A股投资者以此为逻辑狂买蓝筹股，在投机气氛仍然很重的A股市场，也许短时间内蓝筹股就涨过头了，聪明的海外资金会有那么傻在沪港通开通后来接盘？也就是说，当内地的投资者形成对蓝筹股看好的一致预期时，海外市场觊觎大盘蓝筹股的资金也一定会保持警惕。这个市场的聪明人和聪明钱不少，断然不会让散户把蓝筹股推高之后再来抬轿，没那回事！第三，大盘蓝筹股估值早就非常便宜了，不是今时今日的事情。第四，房地产尽管没有了昔日的疯狂，但沉淀在房地产市场的资金不会那么容易出来，即便出来了，也不会愣头青地一个劲往A股市场涌。最后，利率市场化是大势所趋，社会资金成本下降显然需要一个过程，暂时社会资金成本下降对企业盈利的改善不会非常明显，而且实体经济对资金的需求正在不断下降。

  很大程度上，本轮A股市场的反弹是受沪港通开闸预期的刺激，由资金推动上去的，而资金推动的市场，风格转换会非常快，这也是最近一周以来蓝筹股涨不上去的主要原因。中国经济的结构转型不会是一蹴而就的事情，钢铁、煤炭等传统周期性行业会一个接一个地经历僵尸化的过程，从日本经济的发展历程来看，中国经济中传统产业一个一个衰退下去，也就是僵尸化的过程至少还会持续四五年的时间，这就决定了A股市场不会出现大的系统性牛市。在没有系统性大牛市的背景下，当一个市场高度形成某种一致性预期时，比如一致性看好蓝筹股，投资者就该保持高度警惕了。投资永远是与人性作战，股票市场上给点阳光就灿烂的人们，动不动喊出大牛市的口号，要么就是机构忽悠老百姓频繁交易，借此增加佣金收入；要么就是死多头获取老百姓更多的点赞。很多时候，面对市场高度一致性的声音，真的不能太天真。