中国基金报多媒体数字报

  沪港通话题下连接的上海、香港两个市场，大盘的显著差异让投资者一目了然：恒生指数创了6年新高，离历史最高点尚有两成距离；上证指数还要涨170%才能抵达历史最高点。

  上证指数本周创下年内新高2248点，最近三个月涨约10%，让投资者们初见牛市的气息。但从整体上看，别说相对6124点的历史高点，即便是之前多次反弹的诸如3478点之类也离之甚远，甚至连去年高点2444点都迟迟未能突破。

  而香港市场，恒生指数已经突破了箱体的所有阻力位。对于本周创出6年来新高的恒生指数来说，这一刻与其说让香港市场的多头兴奋，不如说感到高处不胜寒的寂寥：前方几乎已无阻力位，再往前走，下一阻力位只能是2007年的历史最高点31958点。勉强能作为下一阻力位的，是2008年5月的26387点，但对于熟悉市场的人来说都清楚，这是指数从30000点高空落下来后的一次抵抗性小反弹，这种下跌中继，既不形成阻力位，亦非支撑位。

  在A股市场将沪股通视为对沪市权重蓝筹股的利好、对A股资金面的利好，希望借此将香港市场传说中的源源不绝、等待已久的热钱注入A股市场时，香港市场也对港股通寄予厚望，在翘首盼望内地资金将大盘打到更高位置。这就是投资圈所说的相互盼望对方市场充当“解放军”的故事。

  国内很多机构相信沪股通对外资的吸引力，估值折扣已经彰显了这一点。相比之下，出海炒港股的时机也许没这么好，恒指的走势往好处说是处于弱牛市，往坏处说是不知道何时撑不住。A股上证指数处于历史低位，恒生指数处于历史次高位，2007年下半年出海的合格境外机构投资者（QDII）在香港市场第一年即全军覆没的场景历历在目。

  这样的比较下，港股总有点让内地投资者的情绪得到提振：A股能像港股一样创出6年来新高吗？或者说，为什么A股没这么强劲，金融危机始发地的美股创新高了，跟风险的亚洲金融中心香港也走牛了，作为金融危机后日子最好过的大国，A股凭啥连半山腰都没爬到？

  抛却热钱难测的退路不说，港股比A股好运作，数年的箱体震荡，恒指已经多次到过24000点一线，多个“W”形态下，2008年大熊市的套牢盘消化殆尽，也没有非常丰厚的获利盘。从这个角度说，上证指数在3000点上方的重重套牢盘，在目前的场内资金格局下，是无法消化的。

  那么，为何场外资金入市那么迟缓？这段时间资金面略微宽松，股市也出现了小阳春，毕竟和香港的形势还是不能比。美国量化宽松政策之下，发达国家已经维持超低利率数年，泛滥的国际资金到处寻找高回报的机会，很多资金经常逗留在香港。资产洼地并非投资的唯一理由，港股估值比美股低，A股估值比港股更低，低的原因本身就含有资金流动的因素，要是热钱在内地进出便利，也不会有明显的洼地了。沪港通是打开资本管制的一个窗口，只是一个开始，要吸引过国际资金投资是一个渐进的过程，市场熟悉度和退出的便利度更重要。目前，全球估值最便宜的俄罗斯股市，其实绝大部分热钱死都不去，对吧？另一个角度来说，寄望于热钱造市，类似空中楼阁，又似海市蜃楼。香港当局惧怕崩盘，不断提醒市场风险，我们的分析师和监管层也能多注意点吗？

  国内是不缺资金的，但资金成本高企，股市赚钱效应不明显，一二级市场游戏规则扭曲，很多资金不进股市也可以理解。A股自身若好，仅靠吸引国人投资，也足够辉煌（比如并无太多外来资金入市的2007年）。如若还被认为是抽血市，便只能怪韭菜不够多，韭菜长得慢。