中国基金报多媒体数字报

  证券时报记者 杨苏

  上周（8月18日~22日）机构调研A股公司数量有所回升，定增大鳄江苏瑞华携手泽熙投资联手调研沧州明珠，而江苏瑞华因2011年动用30亿元资金参与上市公司增发被誉为“定增王”。

  此外，因7月并购跨境电商致使股价从14元暴涨至40多元的百圆裤业，19日下午在太原市两家相邻的酒店设场接待中金公司和华夏基金等机构调研，一口气回答了83个问题，其中不少问题较为尖锐，这也是2014年以来公司首次接待机构调研。记者注意到，百圆裤业已经20次荣登龙虎榜，但至今罕见机构席位的身影，机构调研当日公司已探至历史最高价44.4元。

  瑞华泽熙盯上沧州明珠

  2011年，江苏瑞华动用30亿元左右资金参与20多家A股公司定增；2012年和2013年，江苏瑞华参与定增公司的次数明显减少；2014年，江苏瑞华又参与新三板公司众合医药的定增。

  记者注意到，近期江苏瑞华调研活跃度明显上升，自8月13日调研南洋科技后，又于20日联手泽熙投资调研沧州明珠。而沧州明珠股价从5月中旬的9元暴涨至8月初的19元，于近期回落至16元。

  追溯公告，沧州明珠计划非公开发行股份募资3.4亿元，投向年产2000万平方米干法锂电池隔膜项目、年产2500万平方米湿法锂电池隔膜项目。今年6月份公司公布的定增预案显示，控股股东东塑集团认购不超过10%。此外，公司未公告过其他确定的发行对象。

  不过，两家知名机构调研沧州明珠时，公司甚至没有派出高管接待两家投资大佬，两位接待人员为证代和证券事务主管。调研报告显示提问紧紧围绕沧州明珠的定增项目内容，但是许多问题多少有一些“扫盲”的感觉。

  瑞华和泽熙询问沧州明珠研发锂离子电池隔膜产品的时间和成品率，以及干法隔膜和湿法隔膜的区别。沧州明珠表示，2009年起开始研发，成品率为40%~50%，区别在工艺和适用的范围不同，干法隔膜主要用在动力电池上，湿法隔膜适合用在电子类等产品。

  随后两家机构询问上述范围不同的原因，沧州明珠解释为隔膜厚度的差异。沧州明珠还介绍了两种产品使用的比例，以及比亚迪是目前公司供应产品数量最大的厂商。

  沧州明珠透露，近期隔膜的价格会下降、但不会很大，因为还处于一个替代进口的状态，但是如果全部实现国产化，估计价格变化会明显。并且，未来锂离子电池隔膜产品竞争会比较激烈，尤其是低端的锂离子电池隔膜产品。

  在并购重组方面，沧州明珠表示会继续推进并购项目，方向并不局限于公司现有的产品，会继续寻找一些好的交易标的。沧州明珠还向两家机构伸出橄榄枝，“如果有好的交易标的也可以介绍给我们”。

  机构83问百圆裤业

  在7月中旬公布收购跨境电商环球易购后，仅仅一个月的时间，百圆裤业股价暴涨、公司市值从18亿元连翻数倍到56亿元。不过，此次收购对象资产评估增值率达797%，一旦收购完成将新增上市公司9.6亿元商誉；同时，今年12月百圆裤业有1亿股首发原股东限售股份解禁上市流通，这些均引发了市场的联想以及质疑。

  8月19日下午，百圆裤业在太原市两家相邻的酒店设场，分别接待了以华夏基金、平安资产以及申银万国、中金公司等两批共26家机构调研，这也是今年公司首次接待调研。此前2012年和2013年，百圆裤业累计仅有4次接待机构调研。

  记者注意到，百圆裤业总经理和财务负责人、以及环球易购高管等均出席调研，而两批机构毫不客气地分别询问了19个、64个问题。

  有机构询问，环球易购为新领域，百圆裤业和环球易购合作的渊源有哪些。百圆裤业表示，服装行业目前情况不容乐观，遇到环球易购后，认为两家公司业务上很互补，都涉及服装行业，环球易购做线上，百圆裤业做线下，环球易购做境外，百圆裤业做境内。

  不过调研报告显示，一些尖锐的问题没有得到百圆裤业和环球易购的正面回答。有机构问，重组后，百圆产品大概价位为二三百元，环球为十美元上下，如何融合？百圆裤业回复，“百圆和环球的合作是全方位的，在供应链、资金、平台等都是需要的，不简单是买东西那么简单。”

  有机构询问，环球易购在ebay和亚马逊的销售占比是不是下降的趋势？环球易购高管称，有足够的资源支持任何一项，谁增长的快就做谁，目前自有平台成长也很快。

  此外，众机构对环球易购业绩承诺的逻辑也非常关注。据百圆裤业定增预案，2013年环球易购净利润为3149万元，但是2014年~2017年环球易购业绩承诺分别不低于6500万元、9100万元、1.26亿元、1.7亿元。

  有机构询问，上述业绩增速是如何判定的，公司是如何做出这样的承诺的？百圆裤业方面的回复较为简要，“根据目前公司的状况和历史的发展数据来预测未来公司的发展，很多品类都在增长，只是增长速度不同而已。”