中国基金报多媒体数字报

  证券时报记者 李东亮

  近期，国内证券业龙头中信证券走访港交所和上交所，得出主要结论：包括沪港通项目可实现对资本流动的控制以及良好的交易可见度，同时为投资者提供了股市通道。

  未来，香港交易所打算在项目中纳入深交所等内地其他交易所，并增加大宗商品等金融资产类别。

  相对于沪股通交易，港股通交易更容易频繁触及交易额度上限。

  推进人民币国际化

  据港交所介绍，沪港通计划始于2012年12月，并得到了港交所和上交所双方的支持。因此，当今年4月份该计划公布时，已经规划了16个月。在此期间，证券监管机构、央行也参与其中。

  港交所称，中国人民银行和中国证监会的目标，是在开放资本账户和人民币国际化的总体目标下，推进国际化并提供股市互联互通。

  港交所表示，为了实现这些目标，闭环系统在保持控制和稳定性方面具有很大的优势。它可以在未开放资本账户的情况下，提供流动性和境外通道。它可以实现高度控制，因为证券交易所完全了解券商层次之下直到个人账户层次的所有交易。这非常有助于开展防范股票操纵等工作。

  沪港通额度或将灵活调整

  对于沪港通额度的制定原则，上交所表示，沪港通额度需求是通过综合评估市场需求、投资者需求及其他各方面因素共同决定的。

  上交所还称，虽然每日额度是以净买入来控制，但是在制定额度时，监管层希望能尽量做到平衡。以沪股通交易130亿元的额度为例，若在极端情况下，短时间内130亿元全部为买入，则启动熔断机制，即使后续有卖出，额度也被定义为用尽。

  上交所还强调，监管层更希望看到同时有买入与卖出，保持较为均衡的状态，不仅能够实现最大价格发现，同时也不会对市场造成不良的影响。另外，如果总额度使用量达80%时，可能会根据需要，继续放开总额度。

  对此，港交所则表示，港交所为额度的制定提供了有关机制和思路的意见，但具体的额度由监管机构确定。并且，相比额度而言，对外资投资者的比例限制或许有更大的影响。针对双重上市的A+H股，具有单一外资投资者在A+H股本的占比不得超过发行总股本中的10%；累计的外资投资者在A股占比不得超过A+H发行总股本的30%。

  港股通额度更容易触顶

  港交所表示，香港有大约1700只股票，每日交易额约为400亿元人民币。与香港的交易总额相比，130亿元的每日额度（减去买入与卖出之差）是足够的，占日均交易额30%左右。港交所认为，尤其是在初期，达到每日额度上限的可能性较低。

  港交所称，除非发生重大转折事件会达到每日限额，比如，MSCI(摩根斯坦利国际资本公司)的指数纳入，但这需要较长的时间。目前，MSCI新兴市场覆盖的总资产大概有1.3万亿美元。MSCI表示，如果将A股完全纳入到新兴市场指数，并赋权重为10.2%，可能的新增投资需求将达到1326亿美元。

  对港股通而言，港交所估计，根据港股通交易的50万元人民币门槛作出调整后，达标账户数量约为200万。不过，这200万个账户很可能占到沪深交易所总交易额的80%左右。

  港交所认为，在深圳和上海，每天的交易额总计300亿美元左右。其中，80%来自高净值投资者和机构的200万个活动账户，每日约达1500亿元人民币。该项目将为大陆投资者新开放大约180只股票（266只减去80只“A+H”股）。与之相比，上海大约有1000只股票，深圳大约有1500只股票。105亿元人民币的每日额度相对较低，占1500亿元每日总交易额的7%左右，而沪股通交易额度则占香港每日交易额的30%左右。

  此外，港交所还意识到，大陆投资者更喜欢频繁交易，且热衷于新奇价值，而目前在中国的现金股票业务中，仅有IPO（首次公开发行）能提供新奇价值。这两种投资者行为，加上相对较低比例的额度，意味着南向额度很可能会比北向额度更频繁地达到上限。