中国基金报多媒体数字报

  证券时报记者 姜隆

  建信社会责任股票基金、建信恒稳价值混合基金基金经理许杰日前接受证券时报记者采访时表示，我国经济内生增长压力较大，但已可以看到市场预期从悲观到正常化的迹象，GDP增速达到7%以上的概率较大。在许杰看来，A股市场行情是蓝筹股估值修复的过程。此轮上涨则表明这些悲观预期正在转变，蓝筹股的估值修复过程尚未结束。

  寻找周期中

  的成长股

  投资经历的累积会让基金经理形成独特的投资视角。作为主动型基金经理，经验是无法用量化来替代的。许杰认为，决定股票市场的因素有两个维度：资金流动性与上市公司的业绩。

  许杰的投资核心是寻找周期中的成长股，通过自上而下、自下而上构建投资组合。自上而下最重要的是策略框架，首先要判断经济预期与资金流动性；而自下而上则体现了原则框架，比如公司质地要好，有相对核心的竞争力，在估值上要有一个安全边际。

  “A股市场一直围绕着一个简单的逻辑运行：如果宏观经济向好，流动性向好，大盘蓝筹股就会上涨，形成牛市格局；如果宏观经济增速下降，那么市场资金就会流向成长性比较高的行业，因此才有了上半年成长股的行情。”许杰表示。

  估值是基金经理最常用的指标，市净率（PB）、市盈率（P/E）或许是市场上多数人判断估值的指标，每个人对估值的理解都不一样，而许杰最爱用的是合理价值下的成长（GARP）。许杰认为，这比较适合中国市场，因为中国投资者对成长性要求非常高，因此相对于另外两个指标，GARP估值指标更具综合性。

  许杰是一个善于长跑的基金经理。由其管理过的基金，每月、每季度、每年的业绩虽然都排在同类基金的前1/2，但长期收益更加突出。银河证券基金研究中心数据显示，截至8月8日，其目前管理的建信社会责任股票基金，成立近2年累计净值增长率31.8%。

  “潜力新蓝筹”

  的新思维

  8月13日—9月5日，建信基金正在发行建信潜力新蓝筹股票基金，许杰是拟任基金经理并参与到该只基金全程的开发。许杰认为，“潜力”才是运力。经济所处的不同发展阶段，其潜力也是不一样的。上一轮以重工业化行业快速推进为代表、以房地产产业链行业高度繁荣为特征、满足人们住行需求的经济发展模式，完成了一些发达国家几十年甚至上百年才完成的增长过程。但是随着宏观环境的演变已然不能延续，经济转型升级势在必然。随着经济转型的不断深入，必将对经济和资本市场产生深远影响，有望改善中长期经济增长前景和质量，较大提振A股市场乃至全社会信心。

  建信潜力新蓝筹股票基金选择此时点发行，带有两大投资特征：一是布局潜力股。许杰表示，这里的“潜力”并不是要投资于之前老经济的潜力而是发现未来能引领经济发展的新“潜力”。另一投资特征是精选新蓝筹，即领袖行业中龙头个股。许杰表示新蓝筹并非当下的蓝筹股，而是能够代表未来经济发展方向的蓝筹股。因此在选股上，建信潜力新蓝筹股票基金采取量化与基本面双因素选股策略，首先进行定量筛选，选择总市值在申万三级行业中排名前1/2或者上一年度公司业务收入在申万三级行业中排名前1/2的股票；然后再由研究团队基于基本面挑选；最后才是基金经理的投资配置。许杰曾经对上一个经济高速发展周期的个股表现情况做过统计，2002年初到2007年底，涨幅居前的行业为采掘、化工、有色金属、建筑材料，这些行业中基本上都为蓝筹股。

  许杰分析表示，未来股市上涨是大概率事件，但不会是上一个时代的股票，当下蓝筹股属于上一个时代，而他要做的就是寻找未来新蓝筹股。新能源汽车、高端装备、跟互联网相关的云计算及相关产业、医疗、教育、环保等是许杰看好的行业，寻找其中的具有核心竞争力个股是目标所在。