中国基金报多媒体数字报

  证券时报记者 汤亚平

  昨天，是8月的最后交易日。接下来迎来传统的“金九银十”季节。分析人士认为，只要唱好改革的重头戏，A股行情在9月、10月会有意外惊喜。

  近期，在新股申购资金分流以及月末资金扰动下，大盘出现连续的震荡整理。而经过本周下半周的杀跌，大盘周五企稳，短线调整结束，中长线资金进场机会出现。

  中央定调

  改革向纵深推进

  近日，中央全面深化改革领导小组组长习近平主持召开了中央全面深化改革领导小组第四次会议，会议审议通过了中共十八届三中全会重要改革举措实施规划（2014-2020年）。

  习近平总书记在会议上指出，今年是党的十八届三中全会提出全面深化改革的元年，要真枪真刀推进改革，为今后几年改革开好头。他强调，各地区各部门要狠抓工作落实，实施方案要抓到位，实施行动要抓到位，督促检查要抓到位，改革成果要抓到位，宣传引导要抓到位，让人民群众感受到实实在在的改革成效，引导广大干部群众共同为改革想招、一起为改革发力。

  从中央稳经济促改革的思路看，作为全面深化改革的元年，中国经济很可能在2014年一季度见底；随着稳增长政策加码，二季度经济企稳初现曙光；中央从三季度开始有精力将工作重心聚集在促改革上。

  值得注意的是，十八届三中全会重要改革举措实施规划（2014-2020年），首提7年规划概念，原因在于，2021年是中国共产党成立100周年。如果到2020年，中国的全面深化改革工作能够取得突破性进展，那将是一份沉甸甸的厚礼。

  可以预见，定于2014年10月在北京召开的十八届四中全会，将会做出一些重大决策，其中改革、反腐和迎接建党100周年可能成为会议的重要议题。中央已选准了打破权力利益集团的靶心，瞄准了将改革向纵深推进的要害……种种迹象表明，这将是中国历史上最具有挑战性的会议，也将是一场事关中国前途命运的大决战。

  央企国资是改革突破口

  新一届中央领导集体力推的改革，将全面影响中国经济、社会和资本市场，为中国持续发展提供有力支持和新的活力。习近平总书记在谈到真枪真刀推进改革时对国企说了一句重话：“国有企业特别是中央管理企业，是国民经济的重要支柱，必须搞好。”

  这个定调发出了很明确的信号：央企、国资改革，被视为全面深化改革的突破口、重头戏。中国经济持续30多年的高速增长，与国企改革的推进密不可分。在全面深化改革的铿锵鼓点中，进一步推进国企改革的大方向已明确。

  对于股市来说，央企、国资的突破口、重头戏，意味着大蓝筹的突破口、重头戏。在目前A股所有上市公司中，央企属性的公司总市值占二级市场总市值平均比重为36.71%；实际控制人为地方国资委、地方政府、地方国有企业以及集体企业的上市公司总计高达656家，占到了A股所有上市公司的1/4以上，这656家地方国资系上市公司的总市值达6.73万亿元。

  值得关注的是，在这一国企改革浪潮中，提高国企资产证券化率成为各地国资改革的主要目标。在资本市场上，这场涉及高达6.7万亿元的地方国资改革实践，将为股市持续释放制度红利，成为股市由熊转牛的源动力。

  大行情取决于大背景

  之所以A股走势反反复复，是因为市场对本轮行情性质认识存在分歧。有人把本轮反弹看成是稳增长政策加码，那么在二季度经济企稳初现曙光下，肯定是政策效应减弱，无法将反弹演绎成反转；也有人把行情发动背景看成是经济转型，但事实上由转型带来的结构性行情，即“大盘股搭台，小盘股唱戏”已经上演了两年，有代表性的创业板指数仍在历史高位徘徊，行情深化难以为继。只有把行情定性为全面深化改革背景，才可能将行情演绎成一轮空前制度红利释放的新牛市。

  从大背景看，十八届三中全会以来，农村土地改革概念股启动、自贸区概念股爆发、京津冀一体化概念股升温、石油化工改革概念股狂飙、国资改革概念股接踵而来……虽然还处在脉冲行情中，但有着一条日益明朗的主线：改革。改革涉及很多方面，不仅有具体行业的政策调整，也有区域管理方式的转变，还有对整个国家深层改革的探索。而相关产业、企业因改革而展示的利好前景，也逐次被敏感的资本市场加以演绎。

  从国际市场大趋势看，自2009年3月5日以来，美国标普500指数上涨超过170%，美股本轮的牛市行情已延续了5年。自2009年6月4日上证指数创下阶段性高点3478点调整以来，A股最大跌幅达46.8%，中国股市的本轮熊市行情也延续5年。最近有迹象显示：美股已是强弩之末，将终结5年牛市，A股2000点大底基本确认，将终结5年熊市。据外媒报道，外资囤积香港市场厉兵秣马，等待沪港通成行。

  大盘股演大戏

  小盘股唱插曲

  A股历史上，一波重要的行情要取决于权重蓝筹风格的形成。换言之，不进行市场风格切换，不改变“大盘股搭台，小盘股唱戏”的格局，就不可能有大行情。无论是近两年的结构性行情，还是最近的恶炒新股的投机行情，其核心问题是行情由游资主导。

  不过，有迹象显示，投资者结构正在发生变化。一是外资队伍壮大。汇丰银行的最新报告也指出，货币政策趋向宽松，政府开支加速，以及最近制造业的回暖等迹象，已经开始促使基金经理们开始增加中国股票持仓。沪港通实行后，全球投资者能交易在上海交易所上市的以蓝筹股为主的568只股票。估算海外投资A股规模将达到9000亿元人民币，相当于10%左右的A股自由流通市值。

  二是产业资本净增持提速。进入二季度以来，产业资本悄然转向密集增持，尤其是增持大盘蓝筹股。大量蓝筹股公司出现了大股东增持、公司回购、员工增持等现象。反向融资行为逐渐增多，势头甚至超过正向融资，这也是市场风格拐点出现的重要证据。

  金九银十值得期待

  中国传统周期性品种如商业、地产、汽车等，往往呈现“金九银十”的特点。从股市季节性特点看，沪指季线更能代表A股长线趋势，由于超长时间的弱势震荡，目前BOLL线的上下轨已明显出现大收口，且这种趋势仍在继续。从历史上看，上次BOLL线出现上下轨道间如此接近的时间还要倒推到2006年三季度。随后A股就展开了史上最大规模的上涨行情。特别是此次收口更是自2008年以来宽BOLL形态的终结，从这个角度上看，收口或许意味着长达6年的熊市单边行情进入末端。而关键窗口期在今年三季度末至四季度初，恰好是“金九银十”时期。

  与之相呼应的是，有利于“金九银十”的氛围已经逐渐形成。地方楼市限购政策松绑、户籍改革破冰，从资源聚集度可以推测，大城市周边的中小城市，将成为人口聚集洼地，而周边中小城镇发展反过来又推动大城市繁荣发展，这样就迎来“大带小、小托大”的双重发展机遇。

  国务院总理李克强8月27日主持召开国务院常务会议，确定加快发展商业、健康、保险，助力医改、提高群众医疗保障水平；部署推进生态环保养老服务等重大工程建设，以调结构促发展、推升级；听取政策措施落实第三方评估汇报，改革创新政府管理方式……所有的政策指向只有两个字：改革。

  总之，改革之路任重道远，行情还没有走完。央企改革试点才起步，地方国企改革方兴未艾，中国石油、中国石化、交通银行、工商银行等股票的路也没有走完。