中国基金报多媒体数字报

  资金紧张洪峰已过

  主板将跑赢创业板

  瑞银证券研究所：从上周四到本周一，共有9只新股连续网上发行。我们之前预计，这将冻结约1万亿元的场内市场资金。上周，公开市场操作净投放只有450亿元，加上600亿元国库定存招标，也远低于当前时点市场的资金需求。故上周四交易所资金价格大幅飙升，隔夜回购利率（GC001）盘中冲高至50.5%，收盘为45.2%；两天回购利率（GC002）盘中冲高至97%，收盘为19.8%。

  新股发行叠加月末效应，使得交易所与银行间市场短期资金利率急速上升，加剧了投资者对资金面抽紧的忧虑。我们判断，未来1~2个交易日之后，资金价格将回归至正常水平。随着本周新股冻结资金的逐步解冻和月末时点结束，货币市场的隔夜和7天质押回购利率将回落至3%~4%的正常水平。当前的资金利率急速上升仅为短期现象，投资者不必过度担忧钱荒会重演。

  我们估算，7月初以来超过1600亿元的资金加仓股票，它们将为指数提供一定的支撑。尽管未来3个月资金流入规模可能有限，但市场可能难以出现大幅调整。我们仍然认为主板市场能够跑赢创业板。

  短期冲击不宜夸大

  民生证券研究所：近期，A股市场出现大小股票齐跌的现象。面对经济、货币、市场流动性和深港通等消息的纷扰，我们建议：以三个不变一个调整把握甲午金秋。1，坚持“市场指数空间有限”的大势判断不变。2，坚持“周期谨慎，看多消费成长”的中期观点不变。3，坚持“三大追尾”的配置策略不变。按市值大中小，以中小票为宜；按产业链上中下，看好中下游；按股票发行早中晚，次新股后浪推前浪。4，于成长板块的短期调整中抓住“莺歌燕舞”的最佳买入时点。

  我们判断，此轮调整原因有三：1，经济下行压力和货币流动性担忧持续升温。8月前两周四大行存款负增长近5300亿元，新增信贷规模仅560亿元，加之上周二央行正回购100亿元，进一步加剧了市场的悲观预期。2，市场流动性遭遇新股发行和新三板的双重利空夹击。从8月27日～9月1日，共有11只新股申购，累计冻结资金预计将超万亿；新三板8月25日业绩首秀，成绩亮丽，43家挂牌企业超8成收涨，新三板平均市盈率仅22倍远低于创业板市场60倍市盈率。3，深港通或将报批的传闻也对创业板形成一定打压。

  不过，我们认为，上述三大因素对市场，特别是成长板块仅有短期、脉冲式影响，不宜夸大。1，经济以稳为主，货币定向宽松不会发生根本性改变。2，新股发行对市场流动性的影响已经有所淡化，如7月31日~8月8日共10只新股上市，却未对创业板形成有效打压。3，新三板因做市商及个人投资门槛（500万元）等制度安排，短期内不会对股市场内资金形成明显挤压。4，从沪港通对创业板的影响看，更多表现在相对收益而非绝对收益上，在四中全会改革及转型加速的预期下，创业板的调整有限。

  （万鹏 整理）