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  招商证券

  大飞机作为一国科技水平和工业实力的集中体现，其上下游产业链遍布范围极广，战略意义不言而喻。

  作为《国家中长期科学与技术发展规划纲要（2006-2020）》确定的重大专项，国产大飞机项目旨在打破波音、空客两家长期形成的高度垄断，在潜力巨大的民航客机市场中占据一席之地。

  国产大飞机采取差异化的竞争战略。从国际市场上看，波音主推的787系列和空客主推的A380系列近年来激烈竞争200座级以上的双通道宽体客机市场。

  对于国内市场，由于新增需求主要集中在省会城市之间中短程航线，150~200座级的单通道窄体飞机具有更大的需求量。国产大飞机项目优先发展150~200座级单通道窄体客机，就是基于这一市场因素所采取的的差异化战略。国产大飞机首先依托于国内强劲的市场需求，同时避开波音、空客竞争较为激烈的细分领域，优先发展单通道客机，走差异化竞争路线。

  国产大飞机将采取渐进式国产替代路径，长期国产替代机遇巨大。在全球供应链时代，大飞机项目是一个涵盖飞机制造、研发、配套件供应、物流及服务等多方面的整体概念，不仅产业链延伸到全球，产品也必将走向国际化市场。作为后发竞争者，国产大飞机项目将在整合全球供应链的基础上完成整机研制的突破，并以此为基础逐步提高配套产业链的国产化比率。

  具体而言，国产大飞机采取“主制造商——供应商”的商业化运作模式，除了国内中国商飞集团公司作为主制造商外，其合作伙伴、供应商和OEM厂商遍布全球，直接采购配套约占制造成本的50%以上，主要包括机体材料、发动机和机载设备系统。

  在拥有整机知识产权的基础上，配套件则可以通过购买产品和服务获得，初期以海外购买为主，后期可以转向购买国产，从而能以一种较为稳妥的方式实现国产化率的提高。

  从长期来看，在国产大飞机的需求拉动下，相关配套行业的国产替代机会巨大，而这也是渐进式国产替代路径的最后一步。

  今年以来，国产大飞机C919首架前机身段、中机身/中央翼和副翼部段相继在中航工业集团下线，随着其他机体部段陆续下线和交付，C919首架试飞飞机计划在下半年开始总装，有望在2015年实现首飞。虽然离原定计划2014年首飞略有推迟，但从订单反映的市场需求来看，国产大飞机项目进展良好。截止今年7月底，C919累计订单已达

  400架，已经接近盈亏平衡点。

  习近平近日考察调研中国商飞，重申高层的战略决心，预计后期会有更多的政策支持。依托国内市场，目前国产大飞机的订单状况也已接近盈亏平衡点。

  结合国产大飞机以整机突破带动国内产业链的发展路径，未来的关注点主要集中在两方面：

  从近期来看，主要关注整机研制进展，包括下线首飞时间、适航认证取得以及型号的市场认可；

  从远期来看，主要关注国内配套产业链的发展，尤其是发动机、航电系统、飞控系统等核心部位的国产化进程。

  具体股票方面，我们认为，可关注中航飞机、贵航股份、海特高新、宝钛股份、中航电子、博云新材、洪都航空、中航重机、哈飞股份等相关概念股。