中国基金报多媒体数字报

  美国经济增长强劲，美元持续强势压制有色金属价格未来强势预期。中国经济微刺激效应消退，短期顶部已见，经济结构转型预示固定资产投资增速下降。“金九银十”的旺季需求难乐观，有色金属冲高乏力。

  美元指数连创新高

  美国供应管理协会8月ISM制造业指数增速创下2011年3月以来新高，相关指数为59%，超过7月的57.1%，明显超过预期的56.1%。意味着制造业的多数企业处于环比增长而不是萎缩状态，即制造业整体而言实现了增长。跟踪的18个制造业子行业当中，17个报告8月整体实现增长。这也表明美国的制造业将助推三季度经济延续强劲的复苏势头。欧元区8月制造业采购经理人指数（PMI）终值被下修至50.7%，创下13个月以来新低。主要国家中，德国被下修至51.4%，创下11个月来新低；意大利仅为49.8%，跌至荣枯线下方；法国为46.9%，虽然超过预期以及初值46.5%，但仍创下15个月以来新低。欧元区经济和地缘政治的不确定性正在上升，对该区域复苏的阻碍作用也愈发明显。德国第二季度国内生产总值（GDP）环比萎缩0.2%，最新公布的多项数据显示出欧元区经济疲软。美国成为世界上制造业增长最强劲的国家，奠定美元中长期走牛的基础。

  国内经济短期见顶

  8月份中采制造业PMI为51.1%，环比回落0.6个百分点，结束了连续5个月的升势。非制造业商务活动指数为54.4%，比上月上升0.2个百分点，其中，新订单指数为50.0%，比上月回落0.7个百分点，处于临界点。除了PMI弱势外，7月份信贷数据的大幅下降和房地产市场销售和投资增速持续疲软。与此同时，包括用电量和粗钢产量等高频数据也显示经济增长的动能放缓，这意味着早前的政府“微刺激”的效果开始消失，国内经济短期见顶。调研显示，50%的专业人士认为9月份经济面仍是以稳为主，这一比例较上月调查的55%比例继续下降，另有40%的人士认为目前经济仍处震荡，9月份将会下行为主；对于9月份的资金市场来说，多数人并不乐观。自从青岛港爆发出“融资骗贷”事件后，企业在资金方面压力更为凸显，融资难度也加大。

  供给端收缩仍在延续

  新疆农六师信发铝业发生了生产事故，线路短路致使40万-50万吨的电解铝产能受到影响，预计最终停产规模也起码会达到20万吨以上。因新疆信发铝锭是目前华东、华南等贸易市场最主要的供应品牌，当天沪铝也罕见飙升超过200元/吨，最近3个交易日则已连续拉升逾400元/吨。云南部分地区因交通略有阻塞，对矿的运输产生了不利影响。主要集中在云南红河地区的中小型矿山，因中小型铅锌矿山普遍存在安全管理隐患，平均开工率在60%附近，月产量在150-300吨附近，未开工企业主要受矿山整顿的影响较多。我国粗锌厂的主要聚集地河北地区，因环保已被迫停产的大部分企业是个人开的，规模较小，大多都存在环保不达标的问题，受访企业月产量在80-300吨不等，正常开工维持在50%附近。

  “金九银十”难乐观

  9、10月份是建材行业的需求旺季，市场预期房地产、基础设施建设的高峰都将会带动钢材、有色金属等工业品种的需求。有86%的线缆企业预计9月订单较难增长，以维持8月状态平稳运行为主。在家电行业高库存状况下，压缩机用漆包线市场已进入明显淡季；在地方政府财政缩减的情况下，电力系统一样面临投资限制；部分民营项目已出现为降低投资，铜交联电缆需求转向铝合金交联电缆，而国有项目在前期物资款项不断拖延的情况下，较难有持续高强度的招标计划推进，故9月电缆用铜需求较难有提振。LME仓库锌库存在过去一个月锌库存大增13%，至73.94万吨。这使市场对锌的供应短缺出现怀疑，更何况当前现货锌价格高于三个月期价，显示未来几周将有更多锌运抵仓库。

  鉴于生产者价格指数的领先大宗商品供需，7月已连续第29个月同比负增长。如果中央不出台大规模的政策刺激，经济仍是向下调整的，有色金属需求不容乐观，上涨高度有限。

  （作者系国泰君安期货分析师）