中国基金报多媒体数字报

  自8月中旬至今，同为炼钢炼铁炉料的煤焦和铁矿石期货走势出现显著分化。鉴于它们内在商品属性强弱显著，笔者认为，未来煤焦强而矿石弱的格局仍将延续。

  尽管近半个月来，螺纹钢期价快速回落，但煤焦期货价格并未受其拖累，跟随下跌，而是维持低位盘整姿态。究其原因主要有以下四个方面利多因素支持：

  其一，当地政府对煤焦企业脱困重视程度提高。煤炭资源价格持续走低令国内煤炭企业生存状况日益恶化，而产煤大省为了避免本土支柱产业亏损加剧，自下半年以来便采取多方面财税支持，减免企业费用，缓解煤焦企业经营压力。

  其二，在当地政府帮助下，煤焦工厂积极采取限产措施，延长产煤和结焦的时间周期，缓解供应压力及减轻厂库库存，进而为提价奠定有利基础。

  其三，下游钢铁企业压价力度不强。由于当前国内下游钢铁行业利润情况较好，开工率处于偏高水平，因此钢厂煤焦平均库存下降较快，可用天数回落至10天左右。低库存及企业效益改善令钢厂采购陷入被动角色，对原料压价力度减弱。

  其四，煤焦厂库和社会库存大幅下降。据显示，8月国内华北、西北等地区的独立焦化厂焦炭库存大幅回落，降至年内最低水平，而截至8月底，天津港焦炭总库存为也环比下滑，转入去库存阶段。

  在供需面和政策环境积极改善的背景下，煤焦企业信心恢复，纷纷提价。近日，焦煤主产区山西临汾、长治、吕梁等地相继出现煤价10元/吨-30元/吨的试探性上涨。

  与煤焦期货的有利环境相比，铁矿石期货的供需处境可谓惨不忍睹。首先，综合估算今年全球四大矿山有望增产1.1亿吨左右，较全球20亿吨的矿石产量增长5.5%左右。而目前四大矿山成本仅在40美元/吨-55美元/吨左右，矿石普氏指数却仍有90美元吨左右，丰厚的利润空间仍会促使矿山继续释放产能。

  其次，中国铁矿石需求疲弱，难以消化外部进口增量。受今年国内房地产市场低迷现状拖累，1-7月份房屋新开工面积98232万平方米，同比骤降12.8%。用钢大户需求萎缩导致钢厂产量增长陷入停滞状况。据显示，今年前7个月国内生铁产量合计42249万吨，同比仅增长0.4%，远远不及海外矿山增产幅度。

  最后，港口铁矿石库存高企。1-7月份我国铁矿石进口总量为53960万吨，比去年同期增长8277万吨，同比增幅18.12%。根据Mysteel最新统计，全国41个主要港口铁矿石库存数据，库存总量为11080万吨，环比上周小增13万吨，未来港口高库存将呈常态化。

  基于炉料系商品各自内在属性特征，笔者认为，未来煤焦强而铁矿石弱的格局难以在短期内逆转，因此前期持有煤焦多单而铁矿石空单的对冲头寸仍可继续持有。

  （作者系宝城期货分析师）