中国基金报多媒体数字报

  四季度油脂市场将进入消费旺季，但在中秋、国庆双节备货不旺的情况下，国内油脂大幅下挫，油脂市场上涨缺乏动力。

  根据美国农业部8月份公布的数据，2014/2015年全球大豆供应继续增加，产量达到3.04亿吨，较上一年度增加2084万吨。当前预测美豆单产为45.4蒲式耳/英亩，美豆产量达到1.038亿吨，较上年度增加1391万吨，美豆产量增加16%。

  南美大豆产量在9、10月份进入播种期，在2014年下半年国际大豆大幅下挫的格局下，南美大豆种植面积增加的幅度减缓。

  2014/2015年度全球植物油产量达到1.75亿吨，较上一年度增加600万吨，棕榈油、豆油和橄榄油增产导致植物油产量大幅增加。2014/2015年度大豆压榨量为2.5亿吨，较上一年度增加1023万吨，豆油产量达到4675万吨，较上一年度增加183万吨。

  2014/2015年度全球棕榈油产量和库存继续大幅增加，全球棕榈油产量达到6284万吨，增长幅度达到5.9%，其中增加部分主要来自于印度尼西亚。印度尼西亚2014/2015年度产量为3350万吨，产量较上年增加250万吨。马来西亚2014/2015年度产量为2080万吨，产量较上年增加90万吨。

  我国2014/2015年度豆油、菜油产量增加108万吨左右，国内油脂消费继续保持刚性增长，但在全球油籽产量增加的压力下，油脂的供应压力难以缓解。2014/2015年度豆油产量预计达到1316万吨，菜油价格面临低价进口菜油的冲击，总体油脂供应依然呈现宽裕局面。

  国内油脂处于消化商业库存阶段，进入2014年，豆油、菜油库存再度上升。截至8月底，豆油商业库存上升至130多万吨；棕榈油库存从120万吨下降至101万吨。我国国储油脂库存基本没有消化，国内豆油国储储备估计有200万吨，菜油国储储备达到700多万吨，市场预计菜油商业库存也有200万吨，整体油脂的库存压力仍然较大。

  2014年一季度马来西亚的干旱天气或使棕榈油的产量提前进入下降周期；但各大气象机构对厄尔尼诺天气预测发生变化，厄尔尼诺发生的概率降低，市场对棕榈油的热情降低，棕榈油市场反弹的动力减弱。进入9、10月份马来西亚棕榈油产量进入增长高峰，马盘棕榈油价格面临库存增长压力。

  原油价格近期走势大幅下挫，油脂的生物燃油属性受到打压，而印度尼西亚生物燃油掺兑比例上调政策难以达到目标，当前用植物油生产生物燃油仍然处于亏损状态，必须依靠政府补贴和税收优惠，豆油、棕榈油的生物燃油需求低迷。

  2014/2015年度全球大豆预计增产2084万吨，美国大豆预计增产1391万吨，南美大豆产量预估增加350多万吨，全球大豆供应市场是充足的。全球植物油供应基本充裕，油脂的生物燃油用量在原油价格弱势的情况下增长缓慢，整体油脂市场供应也非常宽裕。

  我国油脂产量继续小幅增加，融资进口亏损以及国内库存高企，豆油、菜油和棕榈油进口放缓，但豆油、菜油库存高企压制油脂市场的反弹力度，国内油脂市场依然处于去库存化阶段，供应压力致油脂价格持续低迷。

  （作者系广发期货分析师）