中国基金报多媒体数字报

  自2008年金融危机过后，金银价格多次在每年的9月份以及10月份形成一波中期的上涨态势。而黄金价格随着欧美经济体货币政策的调整以及全球经济衰退导致与代表经济发展状况的一些铜、原油供需出现的变化，目前整个贵金属市场已不具备三季度表现强于其他时间周期的动力。

  综合观察黄金年初至今的表现，真正维持接近一个月或者超过一个月的上涨仅仅出现过两次，其他时间段均以盘整和震荡下跌为主，说明宏观基本面上目前没有支撑黄金长期上涨的核心因素，更多的一些上涨动能来源于技术面的调整和金价到低位后各国实物需求、乌克兰、俄罗斯两国地缘政治动乱爆发初期带来的避险买盘。这些只是短期内的热点话题，无法令让机构、ETF大型基金长期布局做多黄金。

  笔者认为，造成黄金强弱走势运行周期变化以及实物供需变化的关键原因，还是欧美货币政策上的调整。从欧元区整体经济的现状来看，欧元区近几个月的采购经理指数（PMI）以及主要经济体德国、英国等国重要经济数据出现下滑态势，许多国家的国债拍卖以及各国银行新增贷款方面与同年同期相比也不够理想，只是相比2009年欧元区债务危机爆发中后期有了一定程度的好转；此外，乌克兰与俄罗斯的地缘政治因素对欧元区周边一些国家的经济贸易同样造成了一定程度的拖累，所以，在欧洲经济复苏过程当中仍未出现类似美国经济各项指标良性循环之前，欧洲央行宽松的货币政策不会发生改变，继续扩大宽松力度会长时间成为市场预期的主基调。

  相比欧元区经济的反复以及欧元的疲软，美国经济在今年二季度的表现可谓非常强势。从美联储确定未来每月减少购债到准备结束购债的变化上，我们不难看出量化宽松对美国经济的刺激作用已非常明显。在美国负债累累和通胀不够稳定的情况下，货币政策如此的转变也确实是我们意料之中的事情，只是时间周期上仍然要观察各项指标尤其是美联储特别重视的失业率上面。既然这些诸如美联储考核的指标已有了明显转暖的态势，逐步退出这样的宽松环境也是必然的。

  而从美元近期强势来看，自6月底以来，在乌克兰地缘政治缓和，欧元区可能扩大宽松预期以及日本更换内阁、英国出现公投等诸多事件的影响下，美元指数已经上涨了3.5%，创52周新高。仅周二当天，美元对日元就升值了0.7%，对主要货币来说，这种变动很难说是小动作。

  美联储周三发布的褐皮书也指出，美国经济正一如既往地运行在复苏的正轨之中，近期的总体经济表现与前期相比没有发生根本性的变化。但褐皮书同时也指出了经济复苏背后可能带来的通胀压力，这似乎更加预示着美联储的政策会逐步趋向收紧。

  所以，我们判断未来金价仍然会延续弱势震荡下跌的趋势，只是目前整体的一个下跌速度、维持弱势时间周期相比前两次快速的下探时间会更长一些。笔者建议，目前并不是非常好的买入时机，1200美元/盎司前期低点附近，才是年内购买实物长期持有的相对稳定位置；对于电子盘的交易者而言，中长期把准逢高做空的基调，同时配合当前热门话题找寻技术面短期反弹的适合点位方为最佳策略。

  （作者系金通网贵金属分析师）