中国基金报多媒体数字报

  “沪港通是旨在整合中国资本

  市场的具有标志性意义的一大步。”

  香港市场今年迄今表现平平。恒生指数仅上涨6.2%，不及MSCI亚洲（日本除外）9.4%的涨幅。我们认为香港面临多项不利因素，包括美国利率上升以及由“占领中环”运动所引发的政治不确定性等。我们对这一市场的前景持谨慎态度。

  本地经济不利因素

  看起来今年是香港经济的一个转折点。游客支出（主要是中国大陆游客支出）现在占香港零售销售总值的近40%。游客和居民都放慢了支出速度：本地零售销售增长自3月以来下滑，在6月同比下降7%，而内地游客尤其青睐的珠宝销售受到尤为沉重的打击。

  我们还看到劳动力市场和家庭收入增长十分疲软。失业率由5月的低点3.1%攀升至7月的3.3%。此外，2014至2015财年对家庭的财政支持减少100亿港元，至195亿港元。

  美国利率上升也带来问题

  我们预计美联储将于2015年中期开始加息，在2015年下半年可能总共加息115个基点。由于港元与美元挂钩，所以香港的基准利率与美国联邦基金利率锁定在一起。因此，如果美联储在2015年加息115个基点，香港的抵押贷款利率可能由目前的约2.2%上涨同样的幅度。

  抵押贷款利率的提高将大大降低供房能力，使抵押贷款与收入比率由当前的64.1%和长期50%的水平提高至约71%。房价在经过一年的调整之后，在4月开始反弹，中原城市指数于近期触及126.2的新高。

  中国经济放缓和美国利率上升，令香港房地产行业变得十分脆弱，可能导致对本地消费的严重负面“财富效应”。我们建议客户减少对香港房地产的持仓，因为买入或持有该资产的最佳时机已经过去。

  “占领中环”运动

  增加了不确定性

  “占领中环”是一项民间活动，旨在调动大量抗议者封锁香港的金融商业区中环，除非中央政府保证2017年行政长官选举和2020年立法会选举实行普选。中央政府认为这与《香港特区基本法》不符，并坚称选举必须“确保国家安全和利益”。

  中国全国人民代表大会此前宣布了2017年香港行政长官选举框架，将公众投票候选人数量限制为两至三人，每名候选人均须获得半数以上提名委员会委员支持。抗议者认为这一框架无法接受，呼吁更加开放的公众提名方法。鉴于香港的抗议活动历来比较平和，且本地政府对此做好了准备，我们预计此次运动不会对市场造成任何重大影响。不过，如果“占中”运动持续下去，将会增加政治不确定性和本地市场的风险溢价。

  沪港通是长期利好

  沪港股票市场交易互联互通机制（沪港通），是旨在整合中国资本市场的具有标志性意义的一大步。笔者对该机制带来的长期好处持乐观看法，这些好处可能会逐步显现。沪港通现已吸引大量资本流入香港，将此地作为投资在上海上市的A股股票的门户。根据我们的估计，2014年第二季度资本流入达到258亿美元。

  如果将MSCI香港指数成分股公司作为参照，我们可以看到香港公司有超过30%的销售额来自海外。沪港通也将使中国大陆投资者能够投资于在香港上市的大量内地公司以及国际公司。成熟的资本市场结构、有效的市场连通和稳健的监管框架，使得沪港通能够提高中国金融市场的整合度，并吸引更多跨国公司在香港上市，从而巩固香港的门户地位。

  （作者系瑞银财富管理北亚太区首席投资总监）