中国基金报多媒体数字报

  证券时报记者 邓飞

  “财苑私募系列访谈”第6期，我们迎来的嘉宾是深圳市中欧瑞博投资管理股份有限公司董事长吴伟志。

  证券时报记者：市场分歧不断，请您谈谈对A股的看法？

  吴伟志：市场有很多种不同的声音，有积极看多的，有谨慎看多的，还有相对比较悲观的。我觉得现阶段市场存在分歧的本身就反映出比较积极的信号。我们知道，做投资最怕的就是一致性预期。往往到了市场出现拐点的时候，就很容易出现一致性预期。我认为，想看清楚近期的A股走势的定性，不能孤立的只看一小段时间，如果从较长一点的时间周期来看，投资脉络是很清晰的。去年是属于创业板和新兴成长股的牛市，而今年则是从成长股向全面牛市逐步过渡的一年。

  短期来看，一些去年涨得过分的成长股出现回调，但远没有回到起点，仍在半山腰；此外，很多价值股、蓝筹股已经脱离底部区间震荡上行。拉长来看，在2007年见顶之后，A股熊了6-7年，无论是从A股历史来看还是从全球股市横向对比来看，整个A股市场的估值都处于历史低位。加上整个利率处于高位震荡下行的过程中，因此，我认为A股拐点已经出现，只要方向对，何惧路远！从大趋势来说，A股整体最坏的阶段已经过去，底部基本探明，系统性向下的风险很小。现在要做的就是选择合适的行业和标的积极做多，像这样的做多机会在一轮完整的牛熊周期中是非常难得的，一定要珍惜。

  从估值角度来看，以道琼斯为例，该指数创立以来不断突破天花板上涨过百倍，但道琼斯成分股的平均估值水平一直在一个合理区间波动，并不会长期超出天花板与地板之间。我们统计过，道琼斯指数的牛市天花板估值水平大概在25倍，熊市地板估值水平在7.5倍左右。今年7月份，沪深300的平均估值水平差不多跌到了8.1倍，从统计学角度来看，收益远远大于风险。

  目前，市场的整体情绪还显得犹豫纠结，我觉得现阶段还没有问题。对于市场情绪与股市所处的阶段关系方面，邓普顿曾经做过非常经典的总结：“行情是在绝望中产生，在犹豫中发展，在乐观中成熟，在疯狂中结束。”现在这个阶段大家很犹豫纠结，说明现阶段行情还偏初段。在当市场情绪转向乐观的时候，行情就进入中后段，而到疯狂的时候也就意味着行情即将结束。我觉得现在市场的整体情绪，还没到成熟期，从估值、情绪、利率等多种因素来看，无一例外均指向积极和正面，因此没理由不积极做多。

  证券时报记者：传统与成长的分化持续已久，您如何看待二者的机会？

  吴伟志：现在的市场并不复杂，就是最优秀的企业先领涨，次优的企业再启动，各种成长性品种有序轮动。成长股可能早就是夏天，很多价值股春天刚刚开始，后周期的行业则还需要等待春天的第一缕阳光。

  我们对成长股的理解，一类是传统行业中的优势企业，目前的市占率还有很大提升空间的公司。由于行业本身的发展空间就巨大，公司可以利用竞争优势不断提升市场份额；还有一类就是新兴行业的成长股，这样的行业是由于技术进步或环境改变新产生，过去是没有的，比如互联网游戏，新兴行业的龙头公司必然会与行业一同成长。

  新兴成长机会，我们比较看好信息消费、网络安全、互联网、信息技术、军工等领域。首先，消费我还是很看好的，我国人口总量基数摆在这，人均消费额会不断提升。当中我比较看好医药、医疗器械等新兴消费，因为随着老龄化日益突出，国人在这方面的支出会大幅增长。此外，信息技术和信息消费也有很大的增长空间。还有就是军工，因为任何大国的经济发展到了一定阶段，国防预算和军费开支方面的一定逐步会跟上。

  没有永远只涨不跌的股票，也没有只跌不涨的股票。很多周期类股票目前现状很困难，但是有不少公司的股价已经充分反映了基本面的恶劣和不景气的现状，只要股价已经充分或者过度反映了基本面，那么机会也就来了。其实，对现在的市场并不必太悲观，今年的操作策略就是：好的成长股可以买，不贵的成长股可以大胆买，性感的价值股可以优先买，最坏的周期股也可以开始关注。

  证券时报记者：您如何选择短期品种、中期品种、长期品种？

  吴伟志：我们把成长投资定为主要的盈利模式。任何一个标的出现在我们面前，我们会在研究后给它定性。目前，我们主要分成三类，打个最简单的比方：一类叫树、一类叫粮、一类叫菜。为什么要这样去定性？因为种树的方法、种粮的方法、种菜的方法是完全不同的，分别对应长期品种、中期品种、短期品种，这三种投资有不同的操作思路，不能混用。

  种菜的关键是催化因素何时兑现。种菜，这个标的的市盈率高或低并不重要，因为你的投资周期可能只有几天或几周。种菜本身就是一种博弈行为，你买的贵和便宜也不重要，重要的是未来有没有催化因素让这个东西更值钱，有没有其他投资者会以更高的价格从你手中买走。比如去年自贸区主题投资，政府在讨论阶段政策还没出来，催化因素没有兑现就可以适当参与。

  粮食可以大面积种，这也是很多大机构和大资金很喜欢的投资方式。种粮就是春天播种，耐心等到秋天，秋天必须收获，你不收获就会烂在地里。

  种菜和种粮都是到收获期必须收割，但种树不一样，树的生长周期比较长，可以在市场太热的时候，适当降低头寸，但是不能砍树。

  我们会给所有投资标的定性，用不同的方法来“种”。虽然我们团队大部分精力放在找树种树上，但我们也不排斥种粮。比如，我们认为已经偏离合理估值区间的价值股，在没有更合适的成长股替代时，我们也会积极参与。如果视野范围内出现已经研究过也理解的交易性品种，这种菜我们也不会拒绝。不过，种菜不能太多，资产配置也不宜过高。