中国基金报多媒体数字报

　　证券时报记者 罗克关

　　与市场预计的一样，8月新增信贷果真从7月份的大坑中走了出来，站上了7000亿元的平均线。但市场没有预料到的是，企业部门的新增信贷主要来自票据融资，短期贷款依然在减少。这在很大程度上说明，银行的风险偏好已经发生了比较大的转变——宁可少赚一些也要维持策略的主动性，避免出现阴沟翻船的“黑天鹅事件”。

　　刚刚公布的8月工业增加值数据也从侧面印证了这一点。不光8月份的工业增加值不理想，当月的发电量数据也不乐观。反映在企业部门的新增信贷上，难怪实际的资金需求比较低迷，银行自身也更加审慎小心了。

　　即便是这样，国务院总理李克强上周在天津达沃斯传递出的信号仍然是“强改革”，而不是市场普遍预期的“强刺激”。这么做的底气其实相当充分——毕竟今年前8个月的新增就业已逼近全年目标，为什么还要下重手刺激经济呢？在最终目标已经达成的情况下，继续沿着现有的模式前行，其结果只能是加重不均衡的现状。

　　但这种格局对商业银行来说，却意味着资产质量真正的考验才刚刚开始。虽然本轮不良周期的苗头从去年下半年就已经逐渐显露，但由于宏观政策一直强调区间运行，真正意义上的市场出清在触及宏观经济运行下限之时，往往会被一把拉回来。体现在银行的资产负债表上，就是不良率增长一直不愠不火，不少银行的表内表外联动也越玩越大。说白了，银行其实都担忧风险，但很少有银行相信风险会无序爆发。

　　这一轮考验会持续到什么时候？笔者接触的不少银行人士都将时点指向2015年末。理由很简单，因为政府一直以来都在中国的经济增长中扮演重要角色，本轮不良周期爆发的根源也是政府财税体制改革面临改革和重构，以至于诸如政府融资平台、房地产、制造业等相关链条都受到冲击。而在2015年末，至少政府债务方面会迎来喘气的机会，上一轮周期中累积起的政府偿债压力将逐步消失。

　　所以即便产业领域的去杠杆和调整会延续下去，但如果政府层面的去杠杆和调整在2016年前完成，银行资产负债表面临的压力就会减轻许多。尽管有可能出现的情况是，一旦政府财政腾出手来之后，产业领域的去杠杆会进一步加速，但如果银行从现在开始审慎一些控制风险，整体来看还是来得及的。

　　所以，从现在开始到明年年底，商业银行将迎来真正的考验。能够熬过这段时间，后续的压力就会小很多。如果有的银行继续盲人骑瞎马，一味横冲直撞，后果也将会很严重。