中国基金报多媒体数字报

  【平心而论】上半年第三产业占GDP比重继续提高，增速继续快于工业，意味着中国经济正在由原来的工业主导型经济向服务主导型经济转变。

  本轮A股行情最大的看点莫过于反弹演变成反转，最大的悬念莫过于反转演绎成长期慢牛走势。什么是慢牛？依笔者之见，慢牛就是股市在改革、转型与增长中平衡发展。

  要理解这一点，必须先理清深化改革和经济增长之间的关系。目前市场普遍看法是改革红利在未来释放之后，将会带来更持久的经济增长，但是就短期而言，经济增长和改革之间是一种负相关的关系，也就是改革难免会带来短期阵痛。改革和增长之间是否在短期内果真存在如此强烈的对立，可能也未必。

  李克强总理的政府工作报告将2014年经济增长目标定为7.5%左右，和前两年的目标保持不变。这个目标略高于市场预期，在此之前，市场普遍预计今年的经济增长目标会从7.5%下调至7.2%甚至7%，以便为改革预留出一定的空间。李总理此前也亲自请人力资源和社会保障部和有关方面反复测算，要保证新增就业1000万人、城镇登记失业率在4%左右，需要7.2%的经济增长。

  那么，为什么增长目标还是定为7.5%左右？

  对此，李总理在政府工作报告中专门作了解释，我国仍是一个发展中国家，还处于社会主义初级阶段，发展是解决我国所有问题的关键，必须牢牢扭住经济建设这个中心，保持合理的经济增长速度。他进一步提出，要“把投资作为稳定经济增长的关键”，中央预算内投资拟增加到4576亿元，重点投向保障性安居工程、农业、重大水利、中西部铁路、节能环保、社会事业等领域。两会之后，《国家新型城镇化规划（2014～2020年）》旋即出台，1400多亿元的铁路投资计划被集中批复放行，发出稳增长的明确信号。

  除政府投资外，鼓励民营资本的投资积极性已成为今后几年的政策重点。在央企国资改革中最引人关注的是打破国企垄断，近期石油化工和电力等传统垄断行业纷纷传出向社会资本开放的消息，既是为了打破垄断，也是为了提高民营资本的投资积极性，在经济下行周期为稳增长贡献力量。

  由此看来，有两点值得重视：第一点，银行收紧对过剩产能的贷款，货币政策向小微企业倾斜，能够在短期内拉动投资增长的制造业、房地产和政府投资“三驾马车”中，唯有政府投资更具短期刺激效应。预计在未来几年内，保障房和轨道交通建设等仍将是政府投资的主力，与其他领域比，这两大领域暂时还不会引发更多的产能过剩，既能弥补民生和历史欠账，又可以刺激经济增长。把钱用在刀刃上的投资不仅能产生质量和效益，而且能稳经济促改革；第二点，向改革要红利的市场预期主要包括两个方面，一是改革本身就是解放生产力，深化改革打破垄断，从而增添新的增长动力；二是改革红利释放可以提振投资者信心，激发投资积极性，为稳增长贡献力量。

  关于深化改革与经济转型的关系，中央的提法是，今年是经济转型的改革元年。这个表述，一方面表明改革与转型是相向而行的，另一方面又强调改革对经济成功转型的重要性。在经济下行周期，居民工资收入增速放缓，股市长期疲软，居民财产性收入也难见增长，在工资和财产性收入双双放缓的背景下，指望中国经济向消费转型自然是难以期待。有经济学者认为，如果能够通过大幅减税和收入分配改革等提高居民收入，通过股市和土地改革为城乡居民释放更多财产性收入，改革和经济增长之间也会打破跷跷板负面效应，改革和转型的短期阵痛或许也会轻松许多。

  值得重视的是，促使经济成功转型因素中，向消费转型不是惟一因素。今年上半年第三产业占GDP比重继续提高，增速继续快于工业，意味着中国经济正在由原来的工业主导型经济向服务主导型经济转变，这种趋势将对中国经济增长、就业以及各个方面带来深远而持久的影响，可能使增长速度趋于下滑放缓，而就业弹性可能会趋于提高，有利于促进收入的分配。换言之，经济景气因素不是牛市发生的唯一因素，因为，即使经济增速放缓，作为股市风向标的就业，也可能会趋于提高。  （作者系证券时报记者）