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　　证券时报记者 罗克关

　　是否应该降息？这个问题正在成为舆论焦点。不过处于焦点中心的央行却似乎很平静，依然在有条不紊地打着自己的牌。

　　但是，从12日8月份货币信贷数据发布至今的5个工作日内，我们可以观察到以下这一系列的动静：

　　9月12日，银监会正式启动存款偏离度指标考核。银监会在答记者问中毫不讳言，此举有利于降低银行的负债成本，从而降低企业的融资成本。

　　9月15日，当市场还在琢磨8月份信贷数据的时候，晚间传出消息，央行对五大行实施规模达5000亿元的常设借贷便利（SLF）。

　　9月16日，市场大跌，是否应该降息的讨论开始零星出现。

　　9月17日，央行和五大行对SLF的反应，以及各个环节的细节开始逐渐明晰。

　　9月18日，先是一早市场消息称央行此次SLF利率为3.7%，低于目前3月期上海银行间同业拆放利率（Shibor）4.6%的水平。随后，央行将14天期正回购的中标利率调低20个基点，市场降息预期集中爆发。

　　如此梳理一番，读者可能又会反问，费那么老大劲为什么不直接降息？不管是实施存款偏离度考核，还是动用5000亿元SLF，抑或是调低正回购利率，主要的目标不就是引导市场利率下行，进而降低企业的融资成本吗？

　　没错，央行的指向非常明确，就是要引导实体经济的融资成本下行。特别在8月份经济指标不及预期，且通胀指标同步回落的情况下，降低实体经济的融资成本无疑更具现实意义。但是，是否应该通过降息去实现这一目标？市场本身也是存在争议的。有意思的是，央行货币政策司课题组17日发表的一篇文章，又在另一个层面给出了明确的回应。

　　这篇题为《贷款利率、不良贷款率和净息差的国际比较》的长文末尾提到这么一句话：“随着银行风险偏好下降，部分软约束和高成本融资部门增长放缓，经济结构调整和增长动能平衡的过程有可能内生出降低融资成本的力量。”

　　8月份货币信贷数据其实已经反映银行的风险偏好在下降，当月的对公短期贷款依然在回落，企业部门主要的信贷增量源自更为灵活的票据贴现。但“软约束和高成本融资部门”的增长能否放缓，则在很大程度上取决于当前的货币政策能否保持定力！毕竟，国务院总理李克强上周在达沃斯论坛已经做过小结——新增就业目标完成在即，有信心、有能力完成全年经济增长目标。

　　那央行是否就打定主意不降息了？也不是。实际情况是，央行既没有确认，也没有否认降息的可能性。我们也看到，8月份主要城市房价依然在承受下降的压力，但是货币信贷数据中居民中长期贷款增量却还是维持在了2000亿元左右的水平。

　　只能说，目前的经济运行依然在可容忍的区间范围内吧。