中国基金报多媒体数字报

  刘思山（容维投资分析师）：本轮行情起始于7月22日，至今上涨时间不足2个月，涨幅不过300点，但市场却出现巨大分歧，牛熊对立。看空一方认为，7~8月工业增加值、新增贷款、固定资产投资、发电量等经济数据极其疲弱，大幅低于市场预期，以此判断没有经济面支撑的股市后市堪忧；看多一方则认为，经济数据虽差，但已经被市场预期，属于利空出尽，而流动性、改革预期正在推动市场。多空各有根据，股市未来将向何处发展？

  回顾A股历史上几次著名的牛市，都是在观点统一、团结一致的情况下由事件驱动产生的。推动本轮行情走强的因素很多，有经济面、改革面、资金面，也有主力面、技术面等，但核心是经济面和改革面。改革面仍在，但经济面却表现疲弱，出现了问题。空方强调经济面对股市的基础性作用，弱经济没有牛市；多方淡化甚至是不重视经济面对股市的影响，强调改革出牛市。

  表面上看去，多空双方言之凿凿，根据充分，其实各有偏差，把双方的观点统一起来，就是一套完整的牛市理论。

  首先，经济面对股市极其重要，对于股市起着基础性作用，是股市走牛的必要条件。问题的关键在于如何看待经济数据，如果用旧的眼光、旧的思维，与旧常态的经济相对比，7~8月经济数据自然难言乐观，但若用新眼光、新思维，站在经济新常态的高度去看待同样的经济数据，结论却大相径庭。近两个月经济数据的下滑正是反映了经济转型调结构的现实，是主动去杠杆、去产能调控的结果，现在经济数据的下降换来的是经济质量和效益的提升。今后股市将在经济新常态下长期运行，并不断发展壮大。

  其次，改革面保证经济转型成功，提升市场风险偏好，为股市提供动力，是股市走牛的核心因素。当前，我国正在进行全面深化改革，改革释放出巨大的红利，混合所有制改革、资产证券化、新股发行体制改革、退市制度改革、多层次资本市场建设、并购重组制度改革、沪港通等一系列改革措施，为股市注入了强大动力，增加了投资者信心，奠定了股市走牛的基础。

  最后，资金面充裕的状况为股市上涨提供动能，是股市走牛的保障因素。以QFII、RQFII为代表的外资，以社保基金、险资、券商资金、公私募基金为代表的长期资金，以打新资金、炒楼资金、炒矿资金、理财资金、商贸资金为代表的场外资金，均踊跃入市，沪深两市日成交量维持在3000亿以上的高位，甚至达到近5000亿的天量，强大的增量资金兜底行情，使行情往前推进。

  本轮牛市不同于过去的牛市，过去的牛市属经济旧常态下的牛市，经济高速发展，市场认识统一，行情时间跨度短，上涨速度快，板块个股百花齐放，是快牛；而现在的牛市属经济新常态下的牛市，经济中高速增长，市场分歧明显，时间跨度长，上涨速度慢，板块个股百花渐放，是慢牛。 （唐立 整理）

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