证券时报多媒体数字报

  与海外市场危机四伏的近况相比，A 股市场近期可谓一枝独秀。国内看似风平浪静，实则暗流涌动，建议逐步收获金秋硕果。

  近期，A股市场在周边动荡的国际市场环境下得以独善其身，主要逻辑是国内“托底+改革”双管齐下的政策有效控制了经济下行的尾部风险。而高风险偏好的资金又继续借助融资融券等手段在场内不断加杠杆带来增量资金，得以维持中小市值及题材股炒作为特征的市场惯性上涨。近期融资规模继续攀升，融资余额目前已由7月份的4000亿元左右提升至6000多亿元，两市日均的融资买入额占总成交量的比例也由上半年的10%左右提升至15%左右的水平。随着一些重要时点的临近，需要关注三季度经济数据披露后的宏观调控政策的调整、十八届四中全会的改革政策预期的变化、沪港通的开闸、股票发行节奏及注册制方案的调整等因素对市场预期的冲击。

  同时，成长股面临三季报业绩以及海外股市调整的双重考验。近期已有84家创业板披露了业绩预告，按均值估算，可比公司三季报业绩增速为31.6%，与中报的31.0%基本持平。但从历史经验来看，实际业绩一般会更加贴近业绩预告的下限，且晚披露公司的业绩表现要弱于早披露公司，因此我们预计创业板三季报的实际业绩增速将会低于中报14.5%的水平。而公司之间分化仍然明显，业绩增速超过50%以及业绩下滑的公司占比均接近三成。三季报披露的临近将检验公司的成长性。另一方面，近期美股科技股出现明显调整，这也给近两年一直以“美股映射”作为逻辑之一的A股成长板块带来压力。A股成长股将面临估值和业绩的双重考验。

  任何游戏终有曲终人散时，建议逐步兑现此轮反弹以后的硕果，配置上增加医药环保大消费等稳健板块，减持获利颇多的并购及题材股。（作者单位：国信证券）